报告导读
公司2021 年前三季度实现归母净利润2.12 亿元,同比增长107%;对应Q3 单季度归母净利润1.01 亿元,同比大增223%,环比增长102.33%。
投资要点
业绩位于预告中枢,量利双升如期而至
量:公司设备调试优化完毕,有效产能利用率上升,我们预计星原材质Q3 满产满销出货约3 亿平,环比二季度增长约20%。利:公司Q3 扣非归母净利润为9032 万元,预计单平盈利约0.3 元/平,较二季度环比提升约30%;主要系公司对LG 出货放量,高单平净利客户占比提升,客户结构优化。
22 年隔膜供不应求,售价有望触底反弹
受制于设备供应瓶颈,我们测算22 年全球锂电隔膜需求144.2 亿平,优质供给135.2 亿平,存在9 亿平供需缺口,优质产能供不应求,售价有望触底反弹;目前隔膜行业散单价格已上调,我们预计随着供需缺口扩大,中大型客户价格亦或将上调,给予利升逻辑。
LG 长协稳需求,定增扩产保供给
稳需求:公司8 月31 日公告称,已与LG 签订《供应保证协议》,约定在未来4.5 年内给LG 供应总计约43.11 亿元的湿法涂覆隔膜;与海外龙头长期绑定有利于提高公司产业链地位并稳定产品需求。保供给:9 月27 日公司发布定增预感,拟募集资金不超过60 亿元,50 亿元将用于建设南通20 亿平湿法隔膜级涂覆项目,定增为扩产提供资金保障,产能快速扩张保供给。
盈利预测及估值
公司为全球锂电隔膜领先企业,海外客户占比提升、湿法隔膜起量、良品率与产能利用率的提升三大逻辑驱动公司业绩高成长。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.39/6.56/11.95 亿元 ,EPS 分别为0.46/0.89/1.61 元/股,对应PE 分别为93/48/27,维持公司买入评级。
风险提示
下游新能源车销量不及预期,产能投放进度不及预期。