事件：10 月13 日，公司发布2021 年前三季度业绩预告，对此我们点评如下：

    　　 21Q3 预告扣非归母净利润0.88-0.93 亿，同比+252%~+272%，符合预期。公司预计21Q1-Q3 归母净利润2.05-2.21 亿元，同比+100%~+115%，预计扣非归母净利润1.92-2.05 亿元，同比+143%~+160%。其中21Q3 归母净利润0.98-1.04 亿元，同比+214%~+233%，环比+97%~+109%，扣非归母净利润0.88-0.93 亿元，同比+252%~+272%，环比+72%~+81%，符合市场预期。公司21Q3 业绩向好主要系市场需求旺盛、产能利用率高，以及海外客户占比提升带来的盈利能力提升。

    　　 21Q3 量利齐升，预计Q4 盈利能力继续向上。我们判断公司21Q3 出货约3 亿平（21Q1/Q3 分别约2.6/2.5 亿平），环比+20%，主要系Q2 产线调整后实现稳定生产，产能利用率提升。盈利能力方面，我们测算单平净利约0.3 元/平，环比提升近45%，主要系海外大客户占比提升。我们预计21Q4 下游需求持续高景气，公司有望保持满产，海外大客户持续放量下盈利能力继续向上。我们预计今年海外客户出货占比约40%，公司与LG、Northvolt 等海外大客户签订长单，预计明年海外客户出货占比有望超50%，盈利能力有望持续优化。

    　　 锁定头部设备订单，隔膜供不应求下公司放量确定性高。动力+储能电池需求持续旺盛，我们预计2021-2025 年全球锂电池隔膜需求从60 亿平米增至201 亿平米，未来五年CAGR+40%。供给方面，隔膜设备供应周期约2 年，是隔膜企业扩产的核心制约因素。2021 年隔膜供需处于紧平衡，2022 年仅头部隔膜企业有产能释放，我们测算在需求高增长下隔膜供应缺口增大。公司锁定德国布鲁克纳湿法隔膜产线订单，未来将在常州/南通/瑞典三地逐步投放，我们预计2021-2023 年公司湿法基膜总产能将从约10 亿平米扩产至约30 亿平米。

    　　 LFP 回潮推动干法隔膜需求，明年有望超预期。新能源车行业已经由补贴驱动转向市场驱动，高能量密度导向弱化，同时，LFP 高循环低成本安全性高的特性在储能领域优势明显，LFP 电池有望在低端动力和储能需求的带动下有所回暖，进而推动干法隔膜市占率超预期回升。我们预计2021 年全球LFP 动力/储能电池装机量77/30GWh， 占比30%/73%， 同比+15/+11.5pcts ， 未来5 年CAGR+70%。公司作为干法龙头有望受益。

    　　 风险因素：新能源汽车销量不达预期，设备交付不及预期，固态电池等新技术路线加速落地，隔膜工艺迅速迭代等。

    　　 投资建议：公司是全球锂电隔膜领先企业，是LG 化学供应链、特斯拉供应链、欧洲电动化供应链核心标的。当前下游新能源车需求持续旺盛，但隔膜供给受限于设备交付周期，预计未来两年隔膜行业供需持续偏紧，龙头企业将显著受益。

    　　中长期看，借助行业高景气，公司优质产能快速释放，积极开拓海外市场，成本、产品和客户结构均得到优化，综合优势强化，有望持续受益全球锂电需求高增长，成长确定性强。维持公司2021/22/23 年归母净利润预测3.2/7.1/13.5 亿元，对应当前市值110/50/26 倍PE，考虑同业可比公司估值情况、公司所处的隔膜行业壁垒高、格局清晰且公司竞争力强，我们给予公司2023 年倍35xPE，对应目标市值474 亿元，折合目标价61.20 元，维持“买入”评级。