事件：近日，公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收8.31 亿元，同比增长143.65%；归母净利润1.12 亿元，同比增长56.39%；EPS为0.16 元/股，同比减少5.88%。其中，2021Q2 单季度实现营收4.08 亿元，同比增长88.94%，归母净利4977 万元，同比减少10.2%。

    　　下游需求推动产业高景气。根据中汽协数据，从国内市场来看，2021H1新能源汽车产销为121.5 万辆和120.6 万辆，同比分别增长228.18%和224.20%，渗透率超9%。动力电池作为电动汽车核心部件之一，产量和装机量也迎来持续增长，2021H1 国内动力电池产量共计74.7GWh，同比增长217.5%；装机量共计52.5GWh，同比增长200.3%。随着近年国内企业在隔膜制备工艺上的突破、扩产速度的加快以及成本优势的凸显，国产锂离子电池隔膜产品逐步打入海外市场，国内厂商市占率进一步提升；且国内隔膜企业差距进一步拉开，龙头企业纷纷加大扩产力度，凭借研发实力与规模优势筑高技术和成本壁垒，行业集中度有望进一步提高。公司作为国内干法隔膜龙头，湿法隔膜进入产能释放期，海内外客户逐步放量，有望享受行业高景气带来的红利。

    　　产能扩张项目有序建设，产能释放逐步推进。根据公司公告，全资子公司常州星源“年产36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”已建设完成并向客户大批量供货；全资子公司江苏星源“超级涂覆工厂”项目，建成干法隔膜生产线8 条、涂覆隔膜生产线50 条，形成干法隔膜年产能4 亿平米、涂覆隔膜产能10 亿平米，目前项目建设顺利推进并已经向客户供货。此外，海外市场方面，公司拟以不超过20 亿元在欧洲建立锂离子电池隔膜厂，开拓欧洲市场；国内市场方面，公司拟投资100 亿元在南通经济技术开发区投资建设锂电池隔膜的研发和生产项目，以进一步扩大湿法隔膜产能及涂覆产能。公司2021H1 营业收入的大幅提高得益于销售订单的增长，未来随产能扩张项目的持续推进，公司盈利能力有望持续提升。

    　　海内外客户齐放量，干法湿法齐发力。公司进一步加强与LG 化学、三星SDI、日本村田、SAFT 等国外锂离子电池厂商的合作，同时向宁德时代、比亚迪、合肥国轩、中航锂电、亿纬锂能、天津力神、欣旺达等国内主流锂离子电池厂商批量供应锂离子电池隔膜。2021H1 公司隔膜销量超过5 亿平米，来自海外的营业收入同比高增72.9%，来自国内的营业收入同比高增178.8%。此外，公司提高产能产量，市场份额有望持续提升：干法系列产品紧跟下游客户脚步，继续保持强劲增长；湿法系列产品下游客户开拓成功，市场占有率进一步提升。未来伴随国内储能市场的持续增长、公司技术提升以及产能扩张，有望迎来量价齐升。

    　　完成资本市场再融资，保障产能布局。公司可转债于2021 年3 月31 日上市，发行可转债总额为10 亿元，主要用于常州星源“年产2 亿平方米锂离　　子电池湿法隔膜项目”和江苏星源“超级涂覆工厂项目”及公司补充流动资金。本次再融资为公司各项经营活动的开展以及未来的持续发展提供有力保障，同时也确保公司产能布局的顺利推进，更好的满足国内外中高端隔膜市场的需求，进一步提高公司的综合竞争实力。

    　　投资建议：维持公司买入-A投资评级，6 个月目标55.00 元。我们预计公司2021 -2023年营收分别为15.11、27.03和36.77亿元，增速分别为56.3%、78.9%、36%；归母净利分别为3.22、5.78 和8.03 亿元，增速分别为165.5%、79.7%、38.8%。公司客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价55.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。