21H1 盈利1.12 亿元，业绩整体符合预期

    　　公司21H1 实现营收8.31 亿元，同比+144%；对应Q2 营收4.08 亿元，环比-3%。21H1 公司实现归母净利润1.12 亿元，同比+56%；对应Q2 归母净利润0.50 亿元，环比-19%。21Q2 公司毛利率为35.58%，环比+1.53pct；净利率为13.06%，环比-1.63pct，业绩符合预期。公司产线效率和产能利用率改善、海外客户占比提升，毛利率持续提升，Q2 股权激励和涂覆研发费用增多影响公司期间费用和净利率。

    　　公司产线调整短期影响出货，湿法与涂覆放量有望增厚利润21H1 公司隔膜出货量预计超5 亿平米，其中Q2 出货略有下降主要系供货海外大厂、产线调整所致。21H1 公司进一步加大与LG 化学、三星SDI 等海外产商的合作；常州星源3.6 亿平湿法项目已建成并实现批量供货，新建江苏星源10 亿平超级涂覆项目顺利推进并开始供货。

    　　伴随高盈利的湿法和涂覆膜产能释放、出口膜占比提升的预期下，公司业绩有望迎来量利双升，预计21 年公司隔膜出货近11 亿平。

    　　全球设备供给限制扩产节奏，看两年隔膜供需偏紧全球主流隔膜设备供应商日本制钢所、布鲁克纳等产能有限、扩产节奏保守。由于设备交付常需要一年半以上，设备调试还需数月时间，因此隔膜设备的供应情况将很大程度上决定隔膜产能扩张速度。当前全球主流锂电隔膜企业供给与需求持续紧平衡，按照目前主流隔膜厂的扩产节奏和隔膜设备厂商的有限产能，我们预计全球隔膜有望维持至少2 年的紧平衡，隔膜价格还有进一步上涨的可能性。

    　　风险提示：电动车不及预期；投产进度不及预期；成本下降不及预期。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　公司作为全球隔膜领先企业，隔膜行业短期紧平衡下，出货量高速增长，公司投产顺利，伴随涂覆和海外出口占比提升，业绩有望迎来量利齐升。维持原有盈利预测， 预计公司21-23 年归母净利润3.71/5.79/8.81 亿元，净利润同比增速207/56/52%，EPS 分别为0.50/0.78/1.19 元，对应PE 分别为88/57/37 倍，维持“增持”评级。