公司发布2021 年中报，盈利同比增长56%；公司新增产能逐步释放，有望迎来量利齐升；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021H1 盈利同比增长56%：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入8.31 亿元，同比增长143.65%；盈利1.12 亿元，同比增长56.39%；扣非后盈利1.08 亿元，同比增长100.10%。此前公司预告中报盈利1.10-1.43 亿元，同比增长54.52%-100.87%；公司业绩贴近区间下限，基本符合预期。

    隔膜产销显著增长，海外收入盈利较高：2021 年上半年，公司锂电池隔膜销量超过5 亿平方米，进一步加大了与韩国LG 化学、三星SDI、日本村田、SAFT 等国外锂电池厂商的合作，并向宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电、亿纬锂能、天津力神、欣旺达等主流锂电池厂商批量供应隔膜，公司通过持续提升干湿法隔膜、涂覆隔膜的产能、产量，不断扩大市场份额。公司隔膜业务收入8.21 亿元，同比增长200.09%；毛利率35.06%，同比下滑0.77 个百分点。分地区来看，国内收入6.39 亿元，同比增长178.81%，毛利率30.22%，同比下滑15.02 个百分点；海外收入1.92 亿元，同比增长72.91%，毛利率50.05%，同比提升5.70 个百分点。

    新增产能逐步释放，持续完善产能布局：公司新增产能项目建设进展良好，常州星源“年产3.6 亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目”已建设完成并向客户大批量供货。江苏星源“超级涂覆工厂”项目建设顺利推进，并已经向客户供货。此外，公司拟以不超过20 亿元在欧洲建立锂离子电池隔膜厂，拟以总投资100 亿元在南通经济技术开发区投资建设锂电池隔膜的研发和生产项目。

    估值

    结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.37/0.68/1.08 元（原预测为0.36/0.49/0.63 元），对应市盈率112.7/60.8/38.5 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新建产能释放不达预期；新能源汽车需求不达预期；新冠疫情影响超预期。