业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入8.31 亿元，同比增长143.65%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长56.39%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长100.10%，EPS0.16 元。

    　　下游需求旺盛，高品质隔膜供不应求。据中汽协数据，2021 年H1新能源汽车销售120.6 万辆，市占率达到9%，较2020 年H1上涨超4pct。按照较为保守的预期，2025 年新能源车的市占率达到25%，年销量约为250 万辆，平均每辆新能源车带电量50kWh，则动力电池装机量将超过300GWh，复合年均增长率高达38%。下游需求逐年高增将导致供需维持紧平衡，下游对于品质较好的湿法隔膜需求进一步增加。公司已提前与布鲁克纳、苏美达等公司签订采购合同，布局优质湿法隔膜设备，短期内形成较高护城河，有望率先消化市场需求，提高市占率。

    　　大幅扩产稳定供应，规模优势带来利润弹性。公司拥有深圳、合肥、江苏三大生产基地，同时公司于南通进行百亿级别扩产，分三期建设供30亿平方米湿法隔膜和涂布隔膜产能，建成后公司整体产能将超过60 亿平方米。通过大规模扩产公司有望实现规模效应，持续改善盈利能力，增厚利润。

    　　积极开拓下游客户，设立海外工厂。公司行业认可度极高，下游主要客户包括宁德时代、LGC、比亚迪、国轩高科、中航锂电、亿纬锂能、孚能科技等海内外锂离子电池龙头厂商，当下各厂商产销两旺，未来销量、市占率有望通过技术升级、产能扩张持续提升，公司新增产能的投放也将在保障主要客户需求的背景下被快速消化。同时，公司于今年2021 年3 月与Northvolt AB 签订战略合作协议，在欧洲建立锂离子电池割膜厂，从2023 年开始向Northvolt 配套提供锂离子电池隔膜，开拓欧洲市场，到2024 年，公司的欧洲工厂将向Northvolt提供包括基膜、涂覆隔膜和分切在内的超过50%需求量的电池隔膜。

    　　盈利预测与投资建议。公司隔膜业务将继续保持高速增长，三大国内生产基地产能稳步投放，同时瑞典的超级工厂未来将实现向Northvolt 持续供货，进一步提升公司单位货值。未来三年公司总收入复合增长率为51%。考虑公司锂电隔膜领先地位，及未来公司产品布局全面、产能合理规划，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：公司产能未能如期释放；下游需求不及预期，公司产能无法及时消化；市场竞争加剧导致产品价格下跌等风险。