事件：公司发布2021 年半年报，上半年公司实现营业收入8.31 亿元，同比增长143.65%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长56.39%，符合预期。

    　　产品均价与单平盈利提升。出货量与产品均价方面，2021 年上半年公司隔膜出货量超5 亿平方米，超过2020 年全年出货的71.4%，折算单价1.55 元/平方米左右，较2020 年1.25 元/平方米价格有24%左右提升；盈利能力方面，上半年隔膜业务毛利率35.06%，较2020 年31.28%提升3.78 pct，我们测算，对应单平盈利水平由2020 年的0.09 元/平方米提升至2021 年上半年的0.26 元/平方米左右，如果剔除当期管理费用中的股票激励费用和中介咨询费用（主要是诉讼费），则2020 年和2021 年上半年的单平盈利水平分别为0.18元/平方米、0.31 元/平方米左右，提升幅度70%左右（以实际情况为准）。

    　　合肥基地扭亏。2021 年上半年，合肥星源实现营业收入0.82 亿元，同比增长196.78%，实现营业利润0.11 亿元，实现净利润0.11 亿元。作为对比，2020 年全年，合肥星源实现营业收入0.94 亿元，同比减少21.35%，但营业利润和净利润分别为-0.49 亿元，-0.47 亿元。2018、2019 年合肥星源营业利润分别为-0.54 亿元、-0.16 亿元。合肥生产基地盈利能力已经大幅改善。

    　　新产能方面，公司发行可转债建设年产2 亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目，在欧洲建设“7 亿平方米湿法基膜+4.2 亿平方米涂覆膜”瑞典生产线，此外，公司于2021 年5 月29 日宣布拟投资100 亿元在南通建设年产30 亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜，未来公司产能持续扩张以满足隔膜行业需求的增长。

    　　展望未来，公司深度参与到海外锂电产业本土化，是行业竞争格局演变的受益者，且自身竞争力提升较为明显，不仅可以获得隔膜行业需求增长的β，还有望出现份额和盈利能力的α，看好其长期发展前景。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.01、3.15 和5.01亿元，对应当前股本EPS 分别为0.27、0.43 和0.68 元。对应2021.8.19 收盘价162.08、103.61 和65.21 倍P/E。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业和客户需求、产能投产进度、成本下降幅度或不及预期。