维持增持评级 。考虑产能利用率提升带来的盈利改善，上调2021-22年EPS 至0.66(+0.11)/0.93(+0.17)元，预计2023 年EPS 为1.25 元，参考2021 年行业平均估值水平55X PE，考虑公司后续盈利水平的持续优化从而给予一定溢价，给予2021 年60X PE，上调价目标价至39.6 元（原目标价28.6 元），维持增持评级。

    　　业绩符合预期。2020 年公司收入为9.67 亿元，同比增长61%，归母净利润为1.21 亿元，同比下滑11%；2021Q1 收入为4.22 亿元，同比增长239%，归母净利润为0.62 亿元，同比增长288%，符合预期。

    　　隔膜出货量快速提升，国内外产能持续加码。2020 年公司隔膜出货量达到7 亿平米，同比增长102%；但受产品价格下滑和产能利用率较低等因素影响，隔膜毛利率下滑10%至31.3%。为了应对新能源汽车和储能市场需求的快速提升，公司持续加大产能建设：1）常州继续新建2 亿平米湿法隔膜产能，2）瑞典建设7 亿平米湿法基膜产能和4.2 亿平涂覆产能，预计2023 年公司隔膜产能将达到30 亿平米。

    　　下游需求向好，2021 公司隔膜迎双重利好。受益于全球新能源汽车销量的高增以及公司与LG、宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内外龙头企业的深入合作，预计2021 年公司隔膜出货量预计将达到11 亿平米，同比增长57%。此外由于隔膜行业属于重资产行业，公司出货量上升将显著提升整体产能利用率水平，从而改善盈利水平。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，下游客户开拓进度低于预期