事件：星源材质发布2020 年年报，报告期内公司实现营业收入9.67 亿元，同比增长61.17%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下滑11.01%，按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.27 元，每股经营性净现金流0.64 元。其中2020Q4 单季度实现营业收入3.56 亿元，同比增长321.68%，环比增长31.83%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增长131.26%，环比下滑40.49%。

    　　公司2020 年度的利润分配及资本公积金转增股本的预案为：以公司现有总股本为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。

    　　同时，公司发布2021 年一季报，报告期内公司实现营业收入4.22 亿元，同比增长238.51%，环比增长18.65%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长287.93%，环比增长232.82%。

    维持“审慎增持”的投资评级。2020Q4 与2021Q1 国内新能源车市场延续2020 年下半年以来向好态势、公司隔膜新产能释放，带动公司2020 年与2021Q1 营收同比大幅上涨，但隔膜产品售价下跌拖累公司Q4 业绩。公司新产能稳步放量，将保障公司未来持续成长。

    　　星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。新能源汽车行业在全球范围内景气向上趋势确定，将带动锂电隔膜需求持续快速增长。公司合肥星源湿法隔膜项目已顺利投产，常州星源、江苏星源项目在建产能储备丰富；此外，公司与Northvolt 战略合作、建设瑞典项目稳步推进全球化战略，随着未来新产能逐步投产，公司综合竞争实力将得以提升，后续发展前景良好。考虑到公司未来新产能投产节奏，我们调整公司2021-2022 年EPS预测分别至0.57、0.82 元，并引入2023 年EPS 预测为1.09 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：新产品投产不及预期风险，行业竞争加剧风险。