公司发布2021 年一季报预告：实现归母净利0.6-0.65 亿元，同比增长276.44-307.81%，实现扣非净利0.55-0.6 亿元，同比增长396.6-441.9%。

    　　一季报业绩强劲。公司一季报同比大幅增长，主要系公司湿法隔膜产能满产，同时客户结构大幅改善，Q1 部分海外客户也开始起量。考虑到Q1 公司计提股权激励费用约0.1 亿元，加回后业绩更为强劲。若将去年Q4 计提的海外诉讼费用和股权激励费用加回，去年Q4 经营性利润接近0.6 亿元，今年Q1 业绩环比继续增长。

    　　湿法成功突破，干法保持增长。Q1 公司出货2.5-2.6 亿平，同比增长213-225%，环比去年Q4 出货略有增长。去年以来，公司湿法客户结构发生较大变化，并延续至Q1。目前公司湿法客户中CATL 占比迅速提升，并有望开始大批量LGC、三星SDI 等海外大客户。干法客户除了已经大批量的LGC，公司也是比亚迪刀片电池主要供应商。在出货大规模提升、客户结构优化的带动下，公司Q1 单平扣非利润达0.21-0.23 元，若加回股权激励费用，单平扣非利润超过0.25 元。

    　　产能继续扩张。过去几年公司产能投放比较稳健，目前公司具备约11.6 亿平湿法产能和3.5 亿平干法产能，还有江苏星源4 亿平干法产能未完全释放。公司未来将继续扩产，并将扩产的基地从常州、合肥延伸至瑞典，预计明年下半年部分新增产能开始释放。

    　　投资建议。维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价维持31-33 元。

    　　风险提示：补贴政策不达预期、产能释放不达预期、下游需求低于预期