公司公告一季度业绩预告：2021 年3 月15 日，公司发布一季度业绩预告， 预计实现归母净利润6000 万元– 6500 万元， 同比增长276.44%-307.81%，实现扣非归母净利润5480 万元–5980 万元，同比增长396.55%-441.85%。预计非经常性损益对公司当期归属于上市公司股东净利润的影响金额约为520 万元。

    　　下游需求保持旺盛，Q1 继续满产满销。在下游旺盛需求的刺激下，公司1 月、2 月继续保持满产满销的状态，预计Q1 隔膜出货将超过2.5亿平，继续维持四季度以来的高位。根据公司扣非净利润情况来看，我们测算公司单平净利润超过0.2 元，与四季度基本持平，相比去年同期显著回升，在量利齐升的背景下，公司一季度归母净利润实现了非常快速的增长。

    　　客户拓展配套产能投放，未来出货持续高增。公司现有产能15 亿平，明年下半年预计投产8 亿平新产能，2023 年新增产能7 亿平，均为湿法产能，产能保持快速投放。公司前期突破CATL 后，在2020 年对其出货开始快速放量，同时公司作为刀片电池隔膜的主供应商，与比亚迪保持了良好合作，我们测算公司2020 年全年出货大约在7 亿平左右。

    　　公司前期与LG 在干法隔膜领域已有较为深入合作，在此基础上，目前用于动力锂电的湿法隔膜已经通过了LG 的产线认证，预计下半年开始批量出货。在下游优质客户资源带动和产能投放配套下，我们预计公司未来几年销量仍将维持快速增长。

    　　出货结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。在海外客户持续放量和涂覆客户不断增长的背景下，公司涂覆膜出货占比和海外客户出货占比未来有望持续提升。在目前产业需求旺盛供给偏紧的背景下，我们预计隔膜价格将保持稳定，同时公司通过物料节约和产线利用效率提升可以进一步降低成本，在出货结构优化和成本降低的共同促进下，公司隔膜单平盈利能力未来可能进一步增长。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年/2021 年/2022 年隔膜出货7 亿平/11 亿平/15 亿平，营收9.72 亿元/16.28 亿元/23.8 亿元，对应归母净利润为1.19亿元/2.4 亿元/3.3 亿元，对应目前价格PE 为90 倍/45 倍/32 倍，给予公司买入评级。

    风险提示：客户开拓不及预期；销量及价格不及预期