事件：公司发布2020 三季报，上半年归母净利润下降48%公司发布2020 三季报，前三季度营收6.1 亿元，同比+19%，归母净利润1.0亿元，同比-48%。从出货量来看，公司逐季转好，据真锂研究数据，前三季度公司隔膜出货量分别为0.84、1.38、1.64 亿平米，合计3.86 亿平米，同比+59%。随着对宁德时代、比亚迪以及LG 等大客户供货顺利推进，预计公司销量将持续向好，带动公司业绩向上。

    公司与Northvolt 签订战略合作协议，为未来业绩增量提供重要支撑Northvolt 股东和管理人员具有特斯拉、大众等欧美重要电动车及电池厂背景，此次战略合作协议的签订，一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可，另一方面为公司长期业绩增长提供了重要支撑。公司有望借助Northvolt 大力开拓全球市场，与Northvolt 在电池产业链领域实现双赢。

    推出2020 年股权激励计划，绑定员工利益，彰显公司长期发展信心公司推出股权激励计划，实现公司中高层管理和技术人员的利益绑定，更加有利于激发员工创造公司价值。同时，股权激励计划的推出，彰显公司长期发展的信心。

    公司推荐逻辑：干法受益于下游需求拉动，湿法达产拐点业绩向上干法龙头优势显著，未来将受益下游储能和LFP 动力电池需求拉动。湿法领域达产放量，电池厂选择二供意愿增强将提升公司份额。

    盈利预测及投资建议

    　　公司是干法隔膜龙头，湿法隔膜处于第二梯队，未来受益于行业景气提升将加速放量。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.9、2.8、4.0 亿元，按照最新收盘价对应PE 分别为62、42、29 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：下游销量需求不及预期风险、公司产能达产不及预期风险、公司产品质量风险、新冠疫情等原因造成的系统性风险。