本报告导读：

    　　公司隔膜Q3 出货量环比显著改善，随着LG、宁德时代等核心客户的放量，后续产品价格和盈利能力有望进一步改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。受核心客户放量延迟影响，公司全年产品价格和出货受到一定影响，下调2020 年EPS 至0.32(-0.07)元，维持2021-2022年EPS 为0.55、0.75 元，参考2021 年行业平均估值52X PE，上调目标价至28.6 元（原目标价24.2 元），维持增持评级

    业绩基本符合预期。公司前三季度收入为6.11 亿元，同比增长18.52%；归母净利润为1.03 亿元，同比下滑48%；其中Q3 收入为2.7 亿元，同比增长66.11%，归母净利润为0.31 亿元，同比增长30.73%。基本符合预期。

    隔膜出货量环比改善明显。我们预计公司前三季度隔膜出货量为4亿平米，其中Q3 约为1.9 亿平米，环比增长达到60%，全年来看预计出货量在6 亿平米左右。公司业绩下滑的主要因素为常州湿法隔膜产线转固以及隔膜产品价格下滑所致：1）公司常州湿法产线已经转固5 条，设备折旧短期影响公司盈利水平；2）受行业整体销量欠佳影响，公司重点客户放量节奏略有所推迟。

    后续重点客户放量有望改善当前盈利水平。我们预计随着行业销量的显著回升，公司给LG 化学、宁德时代、比亚迪等核心客户出货量在Q4 均有望显著提升，客户结构的优化一方面在产品价格上会有所改善，同时出货量的提升也将进一步摊薄公司生产成本，改善毛利率水平。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新增产能无法完全消化