投资要点：

    　　维持增持评级 。受新能源汽车行业销量同比下滑以及产品价格下降影响，公司上半年利润下滑明显，业绩略低于预期。下调2020-2022 年EPS 为0.39(-0.06)、0.55(-0.14)、0.75(-0.16)元，参考行业2021 年平均水平44X PE，给予公司2021 年同样的估值水平，上调目标价至24.2 元（原目标价为19.43 元），维持增持评级。

    　　业绩略低于预期。2020 年上半年公司实现营收3.41 亿元，同比下滑3.4%；归母净利润为0.71 亿元，同比下滑58%，扣非后归母净利润为0.54 亿元，同比下滑40%。业绩略低于预期。

    　　出货量稳步上升，受产品价格下滑影响隔膜收入有所下滑。上半年公司隔膜销量为2.2 亿平米，同比增长45%；但受产品价格下滑影响，隔膜收入达到2.74 亿元，同比下滑12%，其中海外收入达到1.11 亿元，占隔膜收入比重达到40%。展望下半年我们认为随着新能源汽车销量的回升，以及公司对CATL、LG 等客户的上量，全年隔膜销量有望超过5 亿平米，继续巩固公司行业领先地位。

    　　产能继续加码为公司发展蓄力。公司目前隔膜产能为7.3 亿平米，在建产能达到12.35 亿平米；此外公司还将在常州星源继续建设2 亿平米湿法隔膜产能，全部产能投产后公司整体产能规模将超过20 亿平米，为后续新客户、新产品的开拓和放量奠定坚实基础。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，新客户开拓进度低于预期从而影响公司产能利用率