25 年营收高速增长，净利润扭亏为盈：2025 年公司实现营收33.48 亿元，同比+30.51%。分产品看，显示业务收入17.55 亿元，同比+10.31%，占营收比重52.42%；半导体业务收入13.18 亿元，同比+71.6%，占营收比重39.36%；新能源业务收入1.69 亿元，同比+1.09%，占营收比重5.04%；其他业务收入1.06 亿元，同比+170.11%，占营收比重3.17%。

    　　归母净利润0.82 亿元，扣非归母净利润0.24 亿元，同比均扭亏为盈。

    　　2026Q1 单季公司营收7.39 亿元，同比+7.26%，环比-31.4%；归母净利润0.43 亿元，同比+13.6%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.13 亿元，同比+8%，环比转正。

    　　盈利能力提升，维持高研发投入：2025 全年公司毛利率为46.73%，同比+6.76pct；分产品看，显示业务毛利率为46.31%，同比+7.95pct；半导体业务毛利率为49.65%，同比+3.9pct；新能源业务毛利率为27.41%，同比-3.4pct。销售净利率为2.5%，同比+11.2pct；期间费用率为44.0%，同比-6.6pct，其中销售费用率为6.9%，同比-0.4pct；管理费用率为10.0%，同比-2.0pct；财务费用率为2.8%，同比-0.2pct；研发费用率为24.3%，同比-4.0pct。2026Q1 单季毛利率为45.4%，同比+3.7pct，环比-3.3pct；销售净利率为4.1%，同比-0.3pct，环比+10.7pct。

    　　在手订单支撑业绩兑现，半导体订单占比60%：截至2026Q1 末，存货为22.89 亿元，同比+24.0%；公司合同负债3.7 亿元，同比+26.2%；经营性净现金流为-3.71 亿元，同比-28.8%，环比转负。截至2026Q1，公司在手订单金额约 42.31 亿元，其中半导体领域在手订单约 25.33 亿元，占在手订单比例约60%；显示领域在手订单约9.79 亿元；新能源领域在手订单约 7.19 亿元。

    　　先进制程设备批量交付，平板显示检测设备快速增长：（1）半导体设备：

    　　公司应用于先进制程领域新签订单占半导体领域新签订单超六成；公司膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已完成7nm 先进制程的交付及验收；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm 制程设备已在客户端完成验收，14nm 制程产线已完成交付；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中；Vega 系列无图形暗场缺陷检测面向28nm 制程的设备已研发完成。（2）平板显示检测设备：2025 年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸仍存在扩线投资需求，受益于消费领域头部客户产品逐步使用OLED 屏幕叠加端侧AI 设备放量，以及国内龙头企业G8.6OLED 项目的投建，公司平板显示检测业务实现快速增长；AR/VR 领域，Micro-LED、Micro-OLED 等新型显示技术持续突破，公司在海外Top 客户的VR 项目MicroOLED 微显示、AR 项目DisplayEngine 光引擎、Eyepiece目镜模组及FATP 整机组装制程检测等关键环节检测项目持续收获订单。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到订单交付节奏，我们下调公司2026 年公司归母净利润为3.2（原值3.6）亿元，考虑到公司新产品放量，上调2027公司归母净利润为6.3（原值5.6）亿元，预计公司2028 年归母净利润为10.4 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为125/64/39X，考虑到半导体量测设备国产化率有望提升、公司新产品进展顺利，维持“增持”评级

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。