25Q3 业绩超预期，半导体&显示业务加速放量：2025 年前三季度公司实现营收22.71 亿元，同比+24.0%。归母净利润1.00 亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+7542.5%，我们认为公司迎来显示业务&半导体业务共振。2025Q3 单季公司营收8.90 亿元，同比+25.4%，环比+28.6%；归母净利润0.72 亿元，同比+123.4%，环比+829.3%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+1963.5%，环比+304.4%。

    　　盈利能力提升，维持高研发投入：2025Q1-Q3 公司毛利率为45.8%，同比+2.4pct；销售净利率为6.8%，同比+4.4pct；期间费用率为41.8%，同比-7.2pct，其中销售费用率为6.1%，同比-2.6pct；管理费用率为9.9%，同比-1.7pct；财务费用率为2.9%，同比-0.3pct；研发费用率为22.9%，同比-2.6pct。2025Q1-Q3 研发费用为5.20 亿元，同比+11.2%。2025Q3单季毛利率为48.6%，同比+4.6pct，环比+2.2pct；销售净利率为5.9%，同比+5.8pct，环比-4.6pct。

    　　存货小幅增长，合同负债&经营性现金流同比下降：截至2025Q3，存货为21.66 亿元，同比+13.2%；公司合同负债2.36 亿元，同比-51.7%。

    　　2025Q3 经营性净现金流为-0.04 亿元，同比转负。

    　　先进制程设备批量交付，半导体量检测设备加速贡献：（1）半导体设备：

    　　公司膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm 制程设备已在客户端完成验收；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中。（2）平板显示检测设备：2025 年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED 屏幕叠加端侧AI 设备放量，以及国内龙头企业京东方 G8.6 OLED 项目的投建，看好显示面板业务持续向好。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为2.2/3.6/5.6 亿元，当前股价对应动态PE 分别为102/63/40 倍。出于对公司半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。