事件:

    　　精测电子4 月24 日发布2024 年报和2025 年一季报：2024 年实现收入25.65 亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润-0.98 亿元，同比减少165.02%；实现扣非归母净利润-1.59 亿元，同比减少582.26%。2025Q1实现收入6.89 亿元，同比增长64.92%；实现归母净利润0.38 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比扭亏。

    　　投资要点:

    　　半导体收入持续高增，在手订单充沛。分行业看，2024 年公司显示业务实现收入15.91 亿元，同比减少8.98%；半导体业务实现收入7.68 亿元，同比增长94.65%；新能源业务实现收入1.67 亿元，同比减少30.71%，主要受收入结构变动、市场竞争加剧、动力锂电设备技术工艺尚处于磨合期等因素影响，客户整体验收节奏放缓；其他业务实现收入0.39 亿元，同比减少14.66%。2025Q1 公司显示业务实现收入3.82 亿元，同比增长42.46%；半导体业务实现收入2.12 亿元，同比增长63.71%；新能源业务实现收入0.78 亿元，同比增长429.71%。截至2025 年4 月24 日，公司在手订单总计约28.44 亿元，其中显示领域在手订单7.64 亿元，半导体领域在手订单16.68 亿元，新能源领域在手订单4.12 亿元。

    　　显示业务毛利率阶段承压，持续加大研发投入。2024 年公司毛利率为39.97%，同比减少8.98pct，净利率为-8.69%，同比减少12.37pct。分行业看，2024 年公司显示业务毛利率为38.36%，同比减少11.36pct，公司根据市场情况下调部分显示产品价格； 半导体业务毛利率为45.75%，同比减少7.08pct；新能源业务毛利率为30.81%，同比减少4.74pct；其他业务毛利率为31.31%，同比减少25.12pct。2024 年公司期间费用率为50.59%，同比增长0.40pct，其中销售费用为1.87 亿元，同比减少18.18%；管理费用为3.08 亿元，同比增长3.21%；研发费用为7.24 亿元，同比增长13.03%；财务费用为0.78 亿元，同比增长52.29%。

    　　先进制程占比持续提升，加速布局先进封装技术。2024 年公司进一步加大对先进制程（14nm 及以下）的研发投入，公司14nm 先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，先进制程产品营收及订单占比持续提升，预计将会成为公司业绩的核心驱动力。

    　　公司战略布局先进封装技术，通过增资湖北星辰，深化与核心客户的战略合作与绑定。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年实现收入34.58、45.87、59.46 亿元，实现归母净利润2.49、3.93、5.59 亿元，现价对应PE 分别为73、46、33 倍，公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，维持“买入”评级。

    　　风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。