核心观点
2024 年公司实现营收25.65 亿元，同比增长5.59%，显示、新能源领域面临较大挑战，在半导体检测领域高增支撑下，整体营收同比略有增长，同时受显示领域部分产品价格下调等因素影响，公司盈利能力降幅较大，导致2024 年业绩承压。公司持续投入以半导体检测领域为主的研发，14nm 明场缺陷检测设备2024 年内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，看好公司半导体领域营收高增。
事件
2024 年公司实现营收25.65 亿元，同比增长5.59%；归母净利润-0.98 亿元，同比下降165.02%；扣非归母净利润-1.59 亿元，同比下降582.26%。
2025Q1 公司实现营收6.89 亿元，同比增长64.92%；归母净利润0.38 亿元，同比增长336.06%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比增长149.42%。
简评
半导体检测高增支撑2024 年营收增长，毛利率下行业绩承压2024 年需求疲软背景下业绩承压，显示、新能源领域挑战较大。
2024 年公司实现营收25.65 亿元，同比增长5.59%；市场需求整体疲软背景下，公司显示、新能源领域面临较大的挑战和压力，在半导体检测领域高增支撑下，整体营收同比略有增长，业绩端承压。
盈利能力下降明显，费用端相对稳定。盈利能力端来看，2024年公司实现毛利率39.97%，同比-7.12pct。需求偏弱背景下公司根据市场情况下调部分显示领域的产品价格，积极参与竞争，毛利率下降明显。费用端来看，2024 年公司期间费用率50.59%，同比+2.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.31%、12.01%、28.23%、3.04%，同比分别-0.27pct、-0.28pct、+1.86pct、+0.93pct。
归结到利润端，2024 年公司实现归母净利润-0.98 亿元，同比下降165.02%；归母净利率-3.80%，同比-9.98pct；扣非归母净利润-1.59 亿元，同比下降582.26%；扣非归母净利率-6.18%，同比 -7.53pct。盈利能力降幅较大叠加费用率提升，2024 年公司业绩承压。
公司半导体业务已成为经营业绩的重要支撑。营收角度看，公司显示、半导体、新能源下游营收分别为15.91亿元、7.68 亿元、1.67 亿元，同比分别-8.98%、+94.65%、- 30.71%，半导体下游营收占比达29.94%，同比+13.70pct。
在手订单角度看，截至2025 年4 月24 日，公司取得在手订单金额总计约28.44 亿元，同比-19.57%，其中显示、半导体、新能源领域在手订单约7.64 亿元、16.68 亿元、4.12 亿元，同比分别-38.78%、+4.12%、-39.94%，公司半导体业务已成为经营业绩的重要支撑，其中前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上，后道检测等领域尚处于市场培育阶段。
持续投入以半导体检测领域为主的研发，先进制程产品不断突破公司继续保持研发投入强度，其中以半导体检测领域为主要投向。2024 年公司研发投入7.31 亿元，同比增长10.78%，占营业收入的比重约28.48%。其中，半导体检测领域研发投入3.58 亿元，同比增长32.76%；显示检测领域研发投入3.15 亿元，同比增长4.23%；新能源领域研发投入0.57 亿元，同比下降34.38%。
先进制程产品不断突破，14nm明场检测设备已正式交付客户。目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备2024 年内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm 先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。
投资建议
预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为1.53、2.41、3.36 亿元，2025 年扭亏，2026-2027 年同比分别增长57.75%、39.53%，对应2025-2027 年PE 估值分别为119.05x、75.47x、54.09x，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游扩产不及预期风险：若下游检测行业投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。
2）技术研发风险：若公司技术研发不及预期或产业认证无法达到客户标准，公司将面临客户丢失等不利影响。
3）全球贸易摩擦风险：若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张，公司生产能力、交货进度将受到不同程度的影响受限。
4）市场竞争加剧风险：公司在检测领域内竞争对手众多，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。