事件概述

    　　公司发布2024 年报和2025 年一季报。

    　　25Q1 营收同比高增，半导体量检测设备持续放量

    2024 年公司营收为25.65 亿元，同比+5.59%，其中半导体领域保持快速增长，报告期内实现收入7.68 亿元，同比+94.65%，显示、新能源领域需求依旧疲软。25Q1 营收为6.89 亿元，同比+64.92% ， 重回高增， 超出市场预期。分下游来看：1） 半导体： 收入为2.12 亿元， 同比+63.71%，订单中前道量检测领域占比超90%。半导体收入高速增长，主要系多款核心产品获得认可，取得先进制程重复性订单，其中14nm 明场设备已正式交付，部分产品完成7nm 交付及验收，先进制程产品占比持续提升；2）显示：收入为3.82 亿元，同比+42.46%，LCD、OLED 等新建及扩线投资回暖；3）新能源：收入为0.78 亿元，同比+429.71%。截至披露日，公司合计在手订单约28.44 亿元，其中半导体约16.68 亿元，显示约7.64 亿元，新能源约4.12 亿元，半导体已成为公司业绩核心驱动力。展望25 年，公司半导体在手订单充足，随着先进制程确收节奏加快，叠加面板&新能源领域逐步走出周期底部，收入端有望实现高速增长。

    　　24 年亏损系新能源领域拖累，25Q1 盈利水平大幅改善

    2024 年公司归母净利润为-9760 万元，同比-165%；扣非归母净利润为-1.59 亿元，同比-582%，全年利润端出现亏损，主要系新能源和显示拖累，其中新能源领域亏损达8900 万元。2024 年公司销售净利率为-8.89%，同比-12.37pct，盈利水平大幅下降：1）毛利端：公司整体毛利率为39.97%，同比-8.98pct，其中半导体毛利率45.75%，同比-6.18pct，推测主要系确收较多低毛利的成熟产品；显示、新能源毛利率下滑明显主要系市场竞争导致降价。2）费用端：公司期间费用率为50.59%，同比持平，其中研发费用率同比+1.86pct，主要系半导体领域投入加大。3）非经常性损益同比减少超5000 万元，主要为政府补助减少，影响利润表现。

    　　25Q1 公司归母净利润为3760 万元，同比+336%；扣非归母净利润1172 万元，同比+149%，业绩拐点显现，超出市场预期。25Q1 公司销售净利率4.40%，同比+13.97pct，盈利水平修复明显：1）毛利端：公司销售毛利率为41.75%，环比+1.78pct；2）费用端：公司期间费用率为42.78%，同比-19.7pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-4.0/-5.9/-9.4/-0.4pct，主要系规模效应。3）非经常性损益为2587 万元，一定程度增厚利润。

    　　先进制程明场等设备实现交付，加大布局先进封装赛道

    1）中美互加关税，半导体制裁不断加剧，后续催化不断，利好科技自主可控。半导体量测设备市场规模大，国产化率低且盈利水平出色，美系企业占据垄断地位，是弹性最大的细分赛道之一。公司前期研发进入收获期，核心膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，公司14nm 明场设备已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm 交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，竞争优势明显。2）数据中心、超算、AI 等行业驱动中国大陆先进封装行业快速发展，公司通过增资湖北星辰拓展至半导体制造封装产业链，2024 年湖北星辰营收3.82 亿元，同比+44%，实现快速增长。中长期看，先进封装有望成为公司未来一大看点。

    　　投资建议

    　　考虑显示、新能源领域需求较为疲软，我们下调公司2025-2026 年营收预测为32.47、40.95 亿元（原值为38.30、48.04 亿元），分别同比+26.6%、26.1%；归母净利润为2.33、4.37 亿元（原值为3.47、5.33 亿元），分别同比+339%、+87.4%；对应EPS 分别为0.83、1.56 元。新增2027年营收预测为52.81 亿元，同比+29%；归母净利润为7.28 亿元，同比+66.4%；对应EPS 为2.60元。2025/4/24 日股价64.97 元对应PE 为78、42 和25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。