投资要点

    　　Q3 业绩保持增长，半导体业务高速增长：2024 年前三季度公司实现营收18.31 亿元，同比+18.5%，其中显示业务收入12.68 亿元，同比+20.5%；半导体业务收入4.08 亿元，同比+95.3%；新能源业务收入1.23 亿元，同比-51.5%。2024Q1-Q3 实现归母净利润0.82 亿元，同比+752.6%；实现扣非净利润66 万元，同比扭亏为盈，本期政府补助持续增长。Q3 单季营收为7.10亿元，同比+63.4%，环比+0.9%；其中显示业务收入4.93 亿元，同比+56.0%；半导体业务收入1.80 亿元，同比+108.4%；新能源业务收入0.29 亿元，同比+51.9%。归母净利润为0.32 亿元，同比+231.3%，环比-50.7%。

    　　产品结构调整使毛利率下滑，公司控费能力显著提升，持续保持研发高投入：2024 年前三季度毛利率为43.43%，同比-1.68pct；我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系24Q1-Q3 低毛利产品确收较多，预计2024 年底随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为2.44%，同比+5.84pct，期间费用率为49.05%，同比-5.04pct，其中销售费用率为8.66%，同比-1.56pct，管理费用率为11.64%，同比-1.34pct，研发费用率为25.56%，同比-2.83pct，财务费用率为3.20%，同比+0.68pct。公司2024前三季度研发投入4.74 亿元，同比+5.1%。Q3 单季毛利率为43.97%，同比-4.60pct，环比+3.21pct；销售净利率为0.09%，同比+10.29pct，环比-11.88pct。

    　　合同负债&存货持续保持增长，半导体业务取得重复订单：截至2024Q3 末公司合同负债为4.89 亿元，同比+36.6%，存货为19.14 亿元，同比+22.4%。

    　　2024Q3 公司在手订单达31.68 亿元，同比-1.2%，其中显示业务订单8.31 亿元，同比-29.6%；半导体业务达16.90 亿元，同比+13.5%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.46 亿元，同比+20.1%。

    　　显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。

    　　（1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI 及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA 业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和BMS 检测系统等。同时，公司海外客户拓展效果显著，有望充分受益于新能源设备出海。

    　　盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入等，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04 亿元，对应PE 分别为64/45/34 倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期，海外订单不及预期等。