投资要点

    Q2 业绩显著修复，半导体业务高速增长：2024 上半年公司实现营收11.21亿元，同比+0.96%，其中显示业务收入7.76 亿元，占比69.20%，同比+5.35%，期间OLED、Micro OLED 检测设备交付能力与收入确认节奏均大幅改善；半导体业务收入2.28 亿元，占比20.36%，同比+86.17%，公司半导体检量测设备快速放量；新能源业务收入0.94 亿元，占比8.39%，同比-59.83%，主要受市场竞争加剧，客户验收节奏放缓。2024H1 实现归母净利润0.50 亿元，同比+312%；扣非净利润略亏约300 万元，主要系本期政府补助同比增长近60%。Q2 单季营收为7.03 亿元，同比+38.14%，环比+68.18%；归母净利润为0.66 亿元，同环比扭亏为盈。

    产品结构调整使毛利率下滑，半导体业务维持研发高投入：2024 上半年毛利率为43.09%，同比-0.67pct；其中显示业务/半导体业务/新能源业务毛利率分别为44.28%/42.41%/32.23%，同比-3.56pct/-6.91pct/+4.82pct。综合毛利率下降主要系产品结构调整，我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系上半年低毛利产品确收较多，预计下半年随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为3.94%，同比+4.60pct，期间费用率为50.49%，同比+0.56pct ，其中销售/管理/研发/财务费用率为8.75%/12.53%/26.32%/2.90%，同比-1.20/+0.19/+0.70/+0.86pct。公司2024H1研发投入3.01 亿元，显示/半导体/新能源业务研发投入分别为1.35/1.34/0.32亿元，同比-6.85%/+31.29%/-31.07%，半导体领域持续加大研发投入。Q2 单季毛利率为40.76%，同比-1.13pct，环比-6.25pct；销售净利率为11.97%，同比+13.79pct，环比+21.54pct。

    合同负债&存货同比增长，半导体业务取得重复订单：截至2024Q2 末公司合同负债为4.46 亿元，同比+29.71%，存货为17.61 亿元，同比+19.83%。

    2024H1 公司在手订单达34.41 亿元，同比+9.94%，其中显示业务订单10.38亿元，同比-17.09%；半导体业务达17.67 亿元，同比+29.45%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.37 亿元，同比+24.17%。

    显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。

    （1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI 及OLED、MLED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：KLA 在量/检测设备领域全球市占率50%以上，美国制裁升级影响KLA 业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和BMS 检测系统等。

    同时，公司海外客户拓展效果显著，有望充分受益于新能源设备出海。

    盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入等，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04 亿元，对应PE 分别为54/38/29 倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：晶圆厂扩产不及预期，新品研发风险，海外订单不及预期等。