本报告导读：

    业绩低于预期，Q4 利润改善明显；在手订单充沛，未来增长可期；保持高研发投入，前瞻布局显示新技术及半导体。

    投资要点：

    维持增持评级。考 虑到面板行业恢复不及预期，下调24-25 年EPS 预测为1.05/1.53 元(原1.11/1.55 元)，新增26 年EPS 为2.06 元。参照可比公司考虑到公司所处量检测环节国产化率低，给予24 年75 倍PE，下调目标价至78.75 元(原83.25 元)，维持增持。

    业绩低于预期，Q4 利润改善明显。公司23 年营收24.29 亿元/-11.03%，归母净利1.50 亿元/-44.79%；扣非归母净利0.33 亿元/-72.83%。单Q4 营收8.85 亿元/同比-2.83%/环比+103.61%；归母净利1.63 亿元/同比+26.94%/环比+758.82%；扣非归母净利1.14 亿元/同比+208.88%/环比+417.12%。

    全年毛利率48.95%/+4.56pct，净利率3.68%/-3.94pct。23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/12.3%/26.4%/2.1%，同比+1.2/+2.7/+5.4/+1 pct。

    24 年一季度实现营收4.18 亿元/-30.50%，归母净利-0.16 亿元/-234.11%。

    在手订单充沛，未来增长可期。截至2024 年4 月22 日，公司在手订单35.36 亿元，其中显示12.48 亿元、半导体16.02 亿元、新能源6.86 亿元。

    公司在手订单充沛，后续增长动力强劲。

    保持高研发投入，前瞻布局显示新技术及半导体。23 年公司研发费用6.41亿元，占营收之比为26.4%。公司大力推动OLED、Micro-OLED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器发展。半导体板块，公司加快老产品的迭代，积极推进光学明暗场设备验证进展。同时，参股江城实验室布局先进封装领域。

    风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期