精测电子是国内泛半导体检测设备龙头，旗下半导体量/检测业务步入放量阶段。公司成立于2006 年， 长期专注于显示面板检测设备， 逐步涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED 等各类显示器件的检测设备。2018 年公司布局半导体量检测和后道自动测试机领域。2019 年布局新能源检测设备，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机等。目前公司已发展成为国内泛半导检测的龙头厂商：1）在显示检测领域，公司是少数同时具备“光、机、电、算、软”一体化产品线的厂商；2）在半导体检测领域，子公司上海精测已成为国产量检测设备头部厂商；3）在新能源检测领域，公司与中创新航合作成长性显著。

    布局半导体前后道检测设备，技术壁垒高。1）前道量检测设备。22 年大陆量检测市场规模预计为26 亿美元，近5 年CAGR 约30%，但大陆市场几乎被美日厂商所垄断，国产化率极低。精测电子量检测设备不断实现突破，从产品覆盖度+技术全面性看，精测电子产品覆盖度国产领先：在检测设备领域覆盖明场光学缺陷检测（难度极高）、电子束缺陷检测，量测设备领域覆盖膜厚量测、光学关键尺寸检测、CD-SEM、三维形貌量测设备和硅片应力检测设备。公司同时具备光学检测、电子束检测两大技术路径。凭借领先优势，精测电子充分受益于量/检测设备强劲的国产替代弹性，在半导体检测领域实现订单和营收的持续增长，22 年营收达1.83 亿元，截至23 年4 月23日，在手订单8.91 亿元。2）存储芯片测试机。全球市场空间达9 亿美金，大陆玩家稀缺。子公司武汉精鸿已构建存储老化测试、CP 测试、FT 测试三大产品系列。公司的老化设备在国内一线客户实现重复订单，CP/FT 设备已取得订单并交付。3）驱动IC 测试业务。该业务由子公司WINTEST 承担。在WINTEST 专精的显示驱动IC、CIS 芯片测试领域，公司产品性价比相较爱德万等海外龙头具备竞争力，成长弹性大。

    显示检测加码高端业务，占据优势生态位。公司面板显示产品包括AOI 光学检测系统、信号检测系统、OLED 检测系统等，是行业内少数能够同时提供显示面板三大制程检测设备的供应商。公司于2022 年专门新设武汉加特林、武汉精一微两个主体深耕智能和精密光学仪器领域，同时在2023 年年初设立深圳精测，助力公司拓展显示领域AR/VR 产业相关业务，有望增强公司的市场竞争力和盈利能力。

    新能源生产及检测设备发展势头良好。公司2018 年开始布局新能源业务，现阶段主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS 检测系统等。2021 年中国锂电池电芯制造设备的市场规模为588 亿元，空间广阔，随着新能源汽车市场的快速发展，上游动力电池厂商加速扩产，动力电池市场持续快速增长，公司新能源业务直接受益。2022 年公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商。

    投资建议：我们预计精测电子2023-2025 年将实现营业收入为33.5/44.9/55.5 亿元，归母净利为3.3/4.9/6.1 亿元。对应PS 为8/6/5X，PE 为77/52/42X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体和新能源业务已处于放量前夜，预计公司未来营收将有大幅度提升，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险，研报使用信息更新不及时产生的风险。