核心观点

    2022 年公司实现稳定增长，显示领域终端需求下行的背景下，公司积极调整布局、推出新产品，主业营收仅微幅下降，半导体&新能源业务不断突破，实现快速增长。盈利能力方面，毛利率实现提升，研发投入加大导致扣非净利率略有下滑。进入2023Q1，公司营收总体稳定，高研发投入短期仍影响利润释放。截至年报披露日，公司在手订单达27.97 亿元，其中半导体、新能源领域订单分别8.91、4.82 亿元，后续业绩有所保障，随着新业务持续放量与产品结构不断升级，公司成长性可期。

    事件

    2022 年公司实现营业收入27.31 亿元，同比增长13.35%，归母净利润2.72 亿元，同比增长41.36%，扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长4.06%。其中，Q4 单季度实现营收9.10 亿元，同比增长42.03%，归母净利润1.28 亿元，同比增长1198.62%，扣非归母净利润0.37 亿元，扭亏为盈。

    2023Q1 公司实现营业收入6.01 亿元，同比下降0.39%；归母净利润0.12 亿元，同比下降58.20%；扣非归母净利润0.01 亿元，同比下降97.47%。

    简评

    2022 年：业绩稳定增长，半导体业务表现亮眼显示主业维持稳定，半导体&新能源快速增长。2022 年公司营收达27.31 亿元，大幅增长13.35%。具体分业务来看：显示业务维持稳定。营收21.69 亿元，同比-1.41%，仍是公司主要收入来源，在下游需求较为低迷的情况下，公司积极调整布局、推出新产品，在新型显示检测领域持续发力，总体维持稳定。半导体业务持续突破。营收1.83 亿元，同比+34.12%。值得注意，公司前道量测设备取得多重突破，成熟产品获一线客户批量订单，新产品陆续验证中。新能源业务开始放量。营收3.43 亿元，同比+561.64%，与核心客户合作密切，进入放量阶段。

    毛利率实现提升，研发投入持续加大。2022 年公司归母净利润为2.72 亿元，同比+41.36%，扣非归母净利润达1.21 亿元，同比+4.06%。毛利端来看，公司2022 年毛利率分别为44.39%，同比+1.06pct，其中显示、半导体、新能源领域设备毛利率分别为45.46%、51.14%、31.37%，同比分别+1.69pct、+14.11pct、+0.82pct，半导体设备毛利率大幅提升主要系规模效应体现，主业显示设备通过产品结构调整与核心部件国产替代降本等方式实现回升，从而带动综合毛利率提升。费用端来看，公司2022 年期间费用率同比+2.11pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.41pct、+0.10pct、+3.32pct、-0.91pct，费用率提升主要受研发费用率影响，公司注重研发、攻克新产品，短期对利润率造成一定程度影响。公司2022 年研发投入5.89 元，同比增长29.70%，其中半导体领域研发投入2.12 亿元，同比增长31.84%；显示领域研发投入3.20 亿元，同比增长18.47%；新能源领域研发投入0.58 亿元，同比增长143.36%，未来研发重点仍在新型显示领域与半导体设备领域。净利端来看，公司2022年净利率、扣非净利率非别为7.62%、4.43%，同比分别+1.81pct、-0.40pct，非经常性损益如政府补助等项目的提升带动净利率提升，扣非净利率仍有微幅下滑。展望未来，随着公司显示主业产品结构升级、半导体&新能源设备放量，以及规模效应提升带来费用率的下降，预计公司盈利能力将逐步进入上升通道。

    在手订单饱满，保障公司后续增长。截至年报披露日，公司在手订单27.97 亿元，其中半导体、新能源领域订单分别8.91、4.82 亿元，相比2022 年同期均实现较大幅度增长。

    2023Q1：高研发投入短期影响利润

    2023Q1 公司营收6.01 亿元，同比下降0.39%；归母净利润0.12 亿元，同比下降58.20%。从盈利能力来看，公司毛、净利率分别45.35%、0.31%，同比分别+3.01pct、-3.05pct，期间费用率同比+8.35pct，其中研发费用率同比+4.56pct，毛利率继续实现增长，研发费用短期仍影响利润释放。中长期角度来看，我们认为随着公司新业务持续放量与产品结构不断升级，盈利能力总体提升趋势不变。

    三大业务齐头并进，核心关注半导体设备突破

    显示：紧跟行业转型趋势，产品结构不断升级。公司加大精密光学仪器、新型显示领域布局。子公司布局层面，专门设立武汉加特林、武汉精一微深耕智能和精密光学仪器领域，2023 年又设立深圳精测专注显示领域AR/VR相关业务。新产品层面，仪器领域的色彩分析仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR 测量仪等核心产品打破国外垄断，新型显示领域的AR/VR/MR 等头显设备配套检测取得突破进展，Micro-OLED、光学显示模组等配套检测均有国际头部客户批量订单、完成部分交付。

    半导体：产品线持续丰富、客户端不断突破，未来放量可期。前道领域，公司膜厚、电子束设备已取得国内一线客户的批量订单，OCD 设备获得多家一线客户验证通过、取得部分订单；半导体硅片应力测量设备完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单、完成首台套交付，前道量测领域的国产化率目前仍低，公司产品在众多一线客户端验证通过，未来放量可期。后道领域，公司老化产品在国内一线客户获得批量重复订单，CP/FT产品完成交付、正在积极争取批量订单。

    新能源：核心客户进展良好，新客户正在开拓。产品层面，公司化成分容自动测试系统获得重复批量订单，实现大批量销售；切叠一体机获得批量订单，正在陆续交付。客户层面，公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，开展深度合作，并积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为3.36、5.49、8.60 亿元，同比分别增长23.64%、63.23%、56.71%，对应2023-2025 年PE 估值分别为91.76x、56.22x、35.88x，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）下游扩产不及预期风险：若下游检测行业投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。

    2）技术研发风险：若公司技术研发不及预期或产业认证无法达到客户标准，公司将面临客户丢失等不利影响。

    3）全球贸易摩擦风险：若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张，公司生产能力、交货进度将受到不同程度的影响受限。

    4）市场竞争加剧风险：公司在检测领域内竞争对手众多，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。