公司近况

    　　我们近期与精测电子管理层就下游景气度、新业务进展等情况进行了交流，具体情况如下。

    　　评论

    　　显示行业新增Capex放缓，公司依靠存量更新、新产品和新客户拓展保持了收入端的稳健。显示面板下游扩产高峰期已过，但公司显示面板收入依然保持相对稳健，我们认为主要由于：1）面板存量升级改造需求具有韧性，我们估计占公司显示业务的订单超过一半；2）面板中前道制程检测设备、Mini/Micro LED等新产品拓展带来增量需求；3）公司由显示面板客户积极向消费电子客户如蓝思、立讯等拓展。

    　　半导体产品矩阵渐臻完善，订单及验证进展加速。1）前道量测领域：膜厚（包括集成式与独立式）量产设备已批量交付并且获得重复性订单，电子束、OCD产品已经陆续通过国内客户验证通过和取得订单，硅片应力测量设备、明场缺陷检测设备也均取得突破性订单，CD-SEM、FIB-SEM等产品加速研发。2）后道电测领域：老化设备取得重复性订单，CP/FT产品取得订单并完成交付。我们认为公司在半导体领域的产品布局不断趋于完善，成长空间有望不断打开，我们期待公司重复性订单取得持续性突破。

    　　新能源订单放量，拟募资扩大产能与产品布局。根据公司可转债问询函回复，截至2022 年9 月30 日，公司新能源领域在手订单达到4.2 亿元，其中化成分容自动测试系统2.4 亿元、切叠一体机2900 万元（均含税）。公司拟公开发行可转换债券，其中5.3 亿元将投入于新能源智能装备生产项目，我们认为一来有望提升公司生产与交付能力，二来也有助于电芯装配线、锂电视觉检测系统、激光模切机等产品拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　暂维持2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年P/E为56.5x/41.8x。考虑到公司新业务进展顺利，且可比公司估值有所上行，上调目标价11.1%至67.94 元，对应2023 年50x目标P/E，潜在涨幅19.6%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　面板行业资本开支大幅下降，半导体与新能源订单突破不及预期。