本报告导读：

    受原材料价格上涨、行业竞争加剧、研发增加等影响，业绩不及预期，预计22年业绩将随新产品放量而回归增长区间。

    投资要点：

    业绩低于预期，维持增持评级。公司 21 年营收 24.09 亿/+16.01%，归母净利1.92 亿/-20.94%。22Q1 单季营收6.04 亿/+1.55%，归母净利0.28 亿/-56.05%，扣非净利0.22 亿/-63.87%，毛利率同比-4.05pct，净利率同比-6.17pct。考虑到21 年公司业绩不及预计且22 年Q1 并未改善，下调22、23 年EPS 至1.08（0.75）、1.39（-0.76）元，新增24 年EPS1.69 元，基于行业可比估值，给予22 年50 倍PE，下调目标价至54 元，增持。

    平板显示检测竞争加剧，开发新产品提升竞争力。21 年公司平板显示检测业务收入21.88 亿/+10.31%，公司下游正处于LCD 到OLED 及Mini/Micro-LED 迭代阶段，LCD 投资增速有所下滑且检测设备行业竞争加剧，导致该业务利润率有所下滑。但在OLED 及Mini/Micro-LED 等领域，投资仍处于高位，公司拥有成像式亮度色度仪、AR/VR 测量仪、Micro-LED 微显示多功能亮色度测量仪等多款产品，具备较强市场竞争力。

    半导体检测收入高增，持续研发投入实现产品突破。21 年公司半导体检测业务收入1.36 亿/+110.54%，武汉精鸿的CP、FT 产品已取得订单，上海精测膜厚产品、电子束测量设备、明场光学缺陷检测设备也已取得国内一线客户批量订单，OCD 设备、半导体硅片应力测试设备等取得验证或顺利拓展中，具备较强的技术、产品能力。考虑到半导体检测设备有较大国产替代空间，公司主力产品正处于放量期，未来有望充分受益。

    催化剂：原材料价格大幅下跌、大单落地

    风险提示：下游资本开支不及预期