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    　　公司10 月28 日发布第三季度报告，前三季度实现营业收入17.68亿元，同比增长42.98%，归母净利润1.82 亿元，同比增长20.33%；Q3 单季度实现营业收入4.76 亿元，同比下降5.57%，归母净利润0.36 亿元，同比下降65.21%

    　　简评

    　　面板主业竞争加剧+成本抬升带动三季度业绩边际承压①业绩：公司前三季度实现营业收入17.68 亿元，同比增长42.98%，归母净利润1.82 亿元，同比增长20.33%；Q3 单季度实现营业收入4.76 亿元，同比下降5.57%，归母净利润0.36 亿元，同比下降65.21%。三季度营业收入同比下降主要是两方面原因：

    　　一是LCD 投资趋缓，公司平板检测设备销量有所下降；二是上年三季度因疫情影响收入确认相对集中，基数较高。

    　　②盈利：前三季度公司毛、净利率分别为43.32%、10.32%，同比分别下降7.54、1.94pct。单季度Q3 毛、净利率分别为46.75%、7.54%，同比分别下降7.76、12.93pct。毛利率下降主要系设备工艺复杂程度增高、采购成本加大及原材料成本上升、疫情结束后企业社保优惠减免、人工成本上升所致。

    　　③研发：前三季度公司研发费用为2.65 亿元，同比增长30.20%，研发费用率为14.99%，同比下降1.47pct。三季度公司研发费用为0.91 亿元，同比增长19.15%，研发费用率为19.06%，同比上升3.95pct。公司研发费用增长较快主要原因为半导体等业务板块新产品研发投入较大。

    　　面板检测：投资放缓使得业绩承压，新型显示等驱动未来增长①平板显示检测业务为公司主业，贡献公司90%以上收入。该板块收入波动是公司整体业绩波动的主要因素。由于LCD 投资趋缓叠加OLED 需求主要来自前端产品释放与后端增扩建，该板块业绩在边际上有所承压。

    　　②展望未来，公司利用产品纵向拓展、存量替换、布局核心部件等方式维持该板块业务较好增长。首先，公司基于原有后道检测优势向中前道Arrary、Cell 环节拓展，实现更大空间覆盖；其次，公司积极拓展关键核心零部件产品，丰富产品矩阵；最后，原有产线存量替换以及Mini-LED、Micro-LED 等新型显示投资兴起将为公司提供更大市场机遇。

    　　半导体检测：前后道产品布局完善，验证放量在即①公司半导体检测业务可分为前道量测与后道测试两大部分，其中前道量测实施主体为上海精测，目前已实现集成式/独立式膜厚、OCD 以及电子束设备三块产品的布局，产品已导入SMIC 等国内知名客户验证，部分产品获得批量重复订单；后道测试设备实施主体包括武汉精鸿与WINTEST，其中前者聚焦于存储芯片测试设备（ATE）研发制造，后者聚焦于驱动芯片测试设备领域，武汉精鸿部分产品已在国内知名客户实现批量重复订单。

    　　②上海精测： 从产品维度看，公司已形成膜厚/OCD 量测设备、电子束量测设备、泛半导体设备三大系列，基本实现了产品的布局。从客户维度看，2021 年7 月公司独立式光学关键尺寸量测设备（OCD）以及电子束缺陷复查设备（Review-SEM）出机至国内头部代工厂中芯国际，2021 年8 月，公司首台12 英寸晶圆外观缺陷光学检查机首次交付至客户。总体而言，公司交付客户端验证的设备由集成式膜厚设备等逐步拓展至前道薄膜、OCD以及电子束量测设备，反映出公司产品线持续丰富，产品力不断优化。此外，公司设备在客户端验证稳步推进，未来验证通过后，将为其产品放量奠定坚实基础。

    　　③武汉精鸿：目前已完成老化（Burn-In）、CP（Chip Probe）/FT（Final Test）产品布局，其中老化产品已在国内一线存储客户中实现批量重复订单。CP/FT 产品已送样给下游客户验证，并取得阶段性成果。随着该产品线的持续丰富以及客户端验证进程稳步推进，该板块将贡献更高利润。

    　　④WINTEST：WINTEST 及其武汉子公司伟恩测试专注于后道测试中的驱动芯片测试领域，相关产品已取得批量订单。

    　　⑤总结来看，市场空间方面，国内前道量测设备市场空间超150 亿元，后道测试设备市场空间超50 亿元，二者合计市场空间超200 亿元。竞争格局方面，前道量测方面，国内市场仍以KLA 等海外供应商为主。后道测试方面，国内存储器、SOC 测试市场则主要由爱德万、泰瑞达占据。就公司而言，公司检测设备已基本完成产品布局，相关产品进入验证环节或获得批量重复订单，已达到起量前夜，将充分受益行业景气+国产替代浪潮。

    　　新能源检测：验证进展顺利，未来增长可期

    　　公司新能源检测业务实施主体为武汉精能与常州精测，产品包括锂电池和交直流电源及大功率电子负载检测几大类，其中锂电池产品包括PACK 测试系统、BMS 测试系统、软包化成分容等。公司在新能源检测领域虽起步较晚，但基于其在电源、AOI 自动化等领域已有优势，并持续加大投入力度，在客户端认证取得较好结果，该板块业务2021 年前三季度实现收入超3000 万元，同比增长超300%，预计未来该业务将保持较高增长。

    　　投资建议：公司目前三块业务均有不同程度进展：就面板业务而言，公司基于原有优势向中前段Array、Cell拓展并延伸至核心零部件领域，不断扩大可覆盖市场空间。未来随着Mini-LED、Micro-LED 等新型显示技术兴起，面板主业将迎来更高增长。就半导体业务而言，公司已实现前道量测、后道测试设备全布局，部分产品已在头部客户实现验证，放量在即。就新能源检测而言，公司产品已在部分客户端进行验证，未来有望加速取得突破。预计公司2021-2023 年收入分别为25.54、31.12、37.59 亿元，归母净利润分别为3.69、4.99、6.26 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：半导体设备技术研发风险、模组段设备竞争加剧的风险