事件

    　　事件一

    　　公司4 月26 日晚发布2020 年年报，2020 年实现营业收入20.76亿元，同比增长6.45%；其中Q4 实现营业收入8.40 亿元，同比增长63.74%；全年实现归母净利润2.43 亿元，同比增长-9.82%；其中Q4 实现归母净利润0.92 亿元，同比增长84.00%；全年实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比增长-2.44%；其中Q4 实现扣非后归母净利润0.96 亿元，同比增长123.26%。

    　　事件二

    　　公司4 月26 日晚发布公告，2021 年第一季度实现营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润为5.95/0.65/0.62 亿元，同比增长95.65%/934.50%/2157.58%。

    　　简评

    　　2020H2 奋起直追实现较快增长，全年收入增速回正①公司2020 年营业收入/归母净利润分别实现同比6.45%/-9.82%的增长。公司上半年收入、利润负增长，主要系公司受疫情影响，生产交付等无法正常开展。2020 下半年，公司开始奋起直追，业务逐步回归正轨，2020H2 实现营业收入/归母净利润13.35/1.95亿元，同比分别实现31.88%/73.56%的高速增长；②费用方面，2020 年公司研发/管理/销售/财务费用率分别为15.51%/8.48%/8.94%/3.53%，同比变动1.87/-0.03/-0.81/1.58 个pct，其中公司研发费用率提升主要系公司加大半导体等新业务领域的研发投入；财务费用率提升主要系银行借款平均占用时间较上期增加，对应利息支出增加，以及汇率波动导致的汇兑损失增加所致；

    　　③盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为47.39/10.38%，同比分别提升0.07/2.95 个pct。公司毛利率基本与上年基本持平，净利率有所下滑，主要系公司研发费用率、财务费用率提升、公允价值变动损益等因素影响。

    　　面板检测主业：LCD 投资放缓，但OLED 等新型显示技术投资驱动公司业务取得正增长公司当前的收入90%以上还是来自于面板主业。2020 年，尽管国内LCD 产线投资放缓，但OLED 投资延续，以及因面板价格涨价、疫情原因招工难度加大等多方面因素的影响，导致客户产线扩线及设备技改需求旺盛，平板显示检测设备的市场需求同步增长。在此背景下，公司2020 年营业收入20.76 亿元，同比增长6.45%。具体分业务看：①AOI 光学检测系统收入6.89 亿元，同比下降10.31%，营业占比33.20%。该块业务毛利率45.4%，同比增加2.8pct；②OLED 调测系统收入7.35 亿元，同比增长7.98%，营收占比进一步提升至35.44%，主要受益于OLED 设备投资需求的增加。该块业务毛利率53.9%，同比上涨1.1pct，继续维持较高水平；③平板显示自动化设备收入2.69 亿元，同比增长107.48%，营业占比提升至12.97%；信号检测系统收入1.99 亿元，同比下降36.82%，营收占比下降至9.63%；毛利率56.8%，同比上升2.4pct，继续保持较高水平。

    　　展望未来，考虑到：1）下游OLED 产线投资仍处于高峰期（但LCD+OLED 行业整体增速确实不如19 年之前）；2）公司从后段模组向前段array、cell 扩展；3）公司已售出存量设备仍有部分更新需求，我们认为未来公司来自面板检测设备业务的收入有望保持稳定规模。

    　　半导体检测业务前、后道布局初步形成，2021 年将有较好表现①公司半导体检测业务目前已基本实现前道量测、后道检测领域全覆盖，其主要产品包括存储芯片测试设备、驱动芯片测试设备及膜厚测量设备等；从业务实施主体来看，目前子公司上海精测主要聚焦前道量测设备领域；子公司武汉精鸿、WINTEST 以及其在武汉全资子公司伟恩测试致力于后道测试设备领域。2020 年，公司半导体检测业务实现收入0.65 亿元，同比增长1277.40%。

    　　②前道量测设备方面，上海精测已形成膜厚/OCD 量测设备、电子束量测设备、泛半导体设备三大产品系列。膜厚/OCD 量测设备方面，膜厚产品(含独立式膜厚设备)已取得国内一线客户重复订单、OCD 量测设备已取得订单并实现交付；电子束量测设备方面，首台半导体电子束检测设备eViewTM 全自动晶圆缺陷复查设备已正式交付国内客户。其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。

    　　③后道测试设备方面，公司存储芯片测试设备、驱动芯片测试设备均取得批量订单。存储芯片测试设备方面，子公司武汉精鸿已实现关键核心产品技术转移、国产化研发、制造、核心零部件国产化，且已在国内一线客户实现批量重复订单；驱动芯片测试设备方面，公司通过对WINTEST 半导体检测领域相关技术的引进、消化和吸收，使公司已具备相关产品的研发及生产能力，同时也进一步降低生产成本，提高相关产品的竞争力，目前已取得批量的订单。

    　　定增募资加大面板、半导体检测业务投入，持续提升核心竞争力4 月27 日，公司披露定增结果，本次定增发行对象确定了13 家机构，募集资金14.94 亿元。其中，小米长江产业基金获配金额约2 亿元。本次募集资金中7.43 亿元计划投向上海精测研发及产业化建设项目；3.02 亿元计划投向Micro-LED 显示全制程检测设备的研发及产业化项目，4.48 亿元计划用于补充流动资金。

    　　一季度收入回归常态，半导体等新业务投入加大拖累利润2021Q1 公司业绩回归常态，实现营业收入/归母净利润分别为5.94/0.64 亿元，分别同比增长95.65%/935.90%。

    　　考虑到2020 年的疫情因素，我们对比2019Q1，公司营业收入/归母净利润同比提升31.75%/-20.06%。收入增长回归正常，归母净利润下滑主要系公司加大半导体等新业务板块投入，部分拖累公司盈利表现。

    　　投资建议：面板主业方面，虽然LCD 投资逐步放慢，但随着OLED 等投资的延续，公司有望继续受益行业增长。

    　　此外，随着公司向中前段Array、Cell 端的拓展，公司面板主业有望实现稳步发展；半导体业务方面，公司半导体在前道量测、后道检测领域已实现布局，未来有望实现放量增长。判断公司2021-2023 年收入分别为25.54/31.12/37.59 亿元，归母净利润分别为3.69/4.99/6.26 亿元。维持71.7 元目标价，维持“买入”评级。

    　　风险因素：半导体设备技术研发风险、模组段设备竞争加剧的风险