报告要点

    　　事件描述

    　　2020 年4 月29 日，精测电子发布《2019 年年度报告》和《2020 年第一季度报告》。2019 年公司实现营业收入19.51 亿元，同比增加40.39%，归母净利润2.70 亿元，同比下滑6.66%；2020 年第一季度实现营业收入3.04 亿元，同比下滑32.66%，归母净利润0.06 亿元，同比下滑92.27%。

    　　事件评论

    　　新型显示需求持续加深，面板动能向OLED 切换。2019 年国内LCD 面板产线扩产减缓，但OLED、Mini-LED、量子点等新型显示需求不断加深，检测设备需求亦同步增长。2019 年公司信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统分别实现营收3.16 亿元、7.69 亿元、6.82亿元，同比分别-4.58%、+39.65%、+197.59%，OLED 业务持续高速增长，同时毛利率达52.84%，同比小幅提升0.44pct，凸显公司盈利增长动能向OLED 检测切换。

    　　半导体检测开启兑现期，未来增长态势逐步确立。2019 年武汉精鸿ATE设备已在长江存储取得小批量重复订单；同时WINTEST 已实现批量订单、全资子公司伟恩测试已设立完成，未来整合效应将逐步增强；上海精测膜厚产品取得小批量订单并成功引入大基金投资。2019 年公司半导体板块实现零的突破，营收为469.56 万元，未来在WINTEST 整合效应持续释放+半导体国产化浪潮持续推进之下，公司半导体业务快速增长态势将逐步得到确立，为公司打造增长新引擎。2020Q1 归母净利润下滑主要系半导体及新能源前投入亏损所致，未来有望逐步修复。

    　　面板光机电算软一体化，半导体+新能源打开空间。基于多年经营与研发基础，公司在模组检测系统的优势不断扩大，覆盖LCD、OLED 各类面板产品，提供LTPS、IGZO、8K 分辨率、触摸屏检测系统，同时部分实现Array、Cell 制程产品开发与销售，打造出光机电算软一体化解决能力。未来，OLED 引领+半导体&新能源逐步释放动能，公司盈利能力增长可期。

    　　我们持续看好公司OLED、Mini /Micro LED、半导体、新能源等检测业务的发展。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.21、1.70 和2.38 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. OLED 检测设备下游需求不及预期；2. WINTEST 整合进度不及预期。