业绩简评

    2019 年公司收入19.5 亿元，同比增长40%，归母净利润2.7 亿元，同比下滑7%，扣非净利润2.42 亿元，同比下滑8.5%；2020 年一季度，公司收入3.04亿元，同比下滑33%，净利润0.06 亿元，同比下滑92%，符合市场预期。

    　　经营分析

    OLED 检测业务大幅增长，2019 年收入占比提升至35%。（1）分产品看，2019 年公司信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统和平板显示自动化设备收入占比分别为16%/39%/35%/7%；增速分别为-5%/40%/198%/-51%；毛利率分别为54%/43%/53%。（2）2019 年费用比例有所提升。全年销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别增长41%/72%/140%/54%。

    　　财务费用大幅增长系银行借款增加导致利息支出大幅增加；研发投入2.9 亿元，其中费用化2.66 亿元。（3）半导体领域的前期投入拖累2019 年全年业绩。（4）2020 年3 月底公司存货7.1 亿元，同比增长11%。

    2020 年一季度生产受疫情影响，订单充裕保障全年业绩增长。公司位于武汉，受新冠疫情影响，复工时间延迟，物流、交通受阻，导致一季度收入和业绩下滑较多。但是公司在手订单充裕保障全年业绩，一季度公司与京东方新签面板检测设备合同6.96 亿元，半导体业务也有斩获。我们预计今年在手订单有望较去年保持20%左右的增幅。

    半导体和新能源业务开始放量，产品结构持续优化。2019 年半导体业务确认收入470 万元，新能源业务确认收入1400 万元，开始贡献收入增量。

    　　2019 年公司在新能源领域（锂电池和燃料电池检测设备等）已取得过亿订单。公司半导体业务持续斩获订单：（1）2019 年12 月，公司中标长江存储5 台高温老化测试机，执行主体是武汉精鸿；（2）2020 年1 月，上海精测中标长江存储3 台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；电子显微镜产品正在研发阶段；（3）2020 年3 月，Wintest LCD 驱动芯片检测设备获台湾客户订单。

    　　投资建议

    考虑到公司半导体业务拓展好于预期，疫情下我们对盈利预测维持不变，预计2020~2022 年公司净利润4.0/5.1/6.2 亿元，同比增长49%/27%/22%；EPS为1.6/2.1/2.5 元，PE 为39/31/25 倍。我们给予公司2020 年50 倍PE 估值，6-12 个月目标价82 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    疫情对需求端的冲击影响超预期；半导体、新能源业务拓展不及预期。