投资要点

    事项：

    公司发布2019年年报和2020 年1季报，2019年公司实现收入19.51亿元（YOY+40.39%），实现归母净利润2.70亿元（YOY-6.66%）。公司计划每10股派发现金红利3元（含税）。2020年Q1公司实现收入3.04亿元（YOY-32.66%），实现归母净利润625万元（YOY-92.27%）。

    平安观点：

    平板显示检测业务稳健增长，竞争加剧毛利率有所下滑。2019 年公司信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统分别实现收入3.16 亿元（YOY-4.58%）、7.69 亿元（YOY+39.65%）、6.82 亿元（YOY+197.59%）；毛利率分别为54.44%、42.59%、52.84%，同比变动-6.21、-5.73、0.44个百分点。公司平板显示检测业务收入稳健增长，目前已覆盖Module、Array 和Cell 三大制程；受竞争加剧影响，2019 年毛利率有所下滑。

    半导体检测业务实现零的突破，取得营收470 万元。半导体检测设备中，1）公司与韩国IT&T 合资设立的武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），目前已在国内一线客户实现小批量重复订单；2）收购日本WINTEST 后，聚焦驱动芯片测试设备，目前已实现批量的订单；3）子公司上海精测主要研发适用于半导体工业级应用的膜厚量测以及光学关键尺寸量测系统，目前已取得长江存储小批量的订单。此外，2019 年上海精测成功引入大基金投资。

    四项费用率同比提高3.68 个百分点。2019 年公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长41.12%、72.42%、139.79%、54.39%。

    其中管理费用和研发费用增速显著高于收入增速，管理费用增加主要是由公司规模增长导致管理成本增加；财务费用大增主要是因为公司银行借款增加导致利息支出增加。2019 年公司四项费用占收入比重同比提高3.68个百分点。

    投资建议：受疫情影响，公司2020 年Q1 业绩显著下滑，下调公司盈利预测，预计2020-2022 年实现归母净利润3.24 亿元、4.06 亿元、5.02 亿元（20/21 年前值分别为4.63 亿元、5.83 亿元），对应的市盈率分别为49 倍、39 倍、31 倍。公司作为面板检测设备龙头，半导体检测设备顺利推进，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。2）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。3）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。4）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。5）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司在半导体检测领域从零开始，面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。