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    公司4 月29 日发布2019 年年报。2019 年实现营业收入/归母净利润19.51/2.70 亿元，同比增长40.39%/ -6.66%。公司20Q1 营业收入/归母净利润3.04/0.06 亿元，同比下滑-32.66%/-92.27%。

    简评

    面板检测设备仍贡献99%收入占比，OLED 检测收入快速增长：

    ①分业务看，AOI 光学检测系统收入7.69 亿元，同比增长39.65%，营收占比39.40%，主要源自于公司在面板中前段AOI 检测设备领域的拓展；公司目前产品已成功实现了部分Array 制程和Cell 制程产品的开发和规模销售，成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。该块业务毛利率42.59%，同比下滑5.73pct，但相比于中报已经有非常显著的提升；②OLED 调测系统收入6.82 亿元，同比增长197.59%，营收占比进一步提升至34.94%，主要源于下游面板产线投资的结构性变化、以及公司在OLED 检测领域的持续突破；该块业务毛利率52.84%，同比略上升0.44pct，与中报数字基本相符；③平板显示自动化设备收入1.30 亿元，同比下降51.02%，营收占比下降至6.65%；毛利率30.7%，由于竞争加剧下滑幅度较大；信号检测系统收入3.16 亿元，同比下降4.58%，营收占比16.22%。

    毛利率54.44%，同比下滑6.21pct，但仍然保持高位；

    半导体检测收入实现0 的突破，新能源领域取得过亿订单：目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，且2019年实现销售收入469.56 万元：

    ①后道测试设备方面，公司与IT&T 合资设立的武汉精鸿主要聚焦存储芯片测试设备，目前已在国内一线客户实现小批量重复订单；同时，公司通过增资的方式取得WINTEST 60.53%的股份，主要产品是驱动芯片测试设备，目前已实现批量订单。另外，WINTEST 的全资子公司伟恩测试已设立完成，这将进一步加快公司在WINTEST 半导体检测领域相关技术的引进、消化和吸收；②前道量测设备方面，上海精测以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚量测以及光学关键尺寸量测系统。

    2019 年，上海精测膜厚产品已取得小批量订单，电子显微镜的相关设备预计在2020 年推向市场，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中；

    ③新能源测试领域，2019 年公司已取得过亿订单，并且实现销售收入1398.32 万元。该块业务目前毛利率约40.1%；后续公司将加快推进锂电池和交直流电源及大功率电子负载检测的技术研发和市场开拓，努力实现业务快速发展；

    ④短期看，公司半导体测试及新能源测试业务前期投入形成的亏损对净利润影响较大，致归母净利润较上年同期略有下降。长期看，我们认为对于专用设备类公司来说，在可触及的范围内跨行业拓展是成长的必经之路，而公司依靠超过10 年积累的“光、机、电、算、软”应用研发能力进行研发的跨界与升级转型，有利于保障自身长期稳定增长。

    投资建议：就面板主业而言，国内OLED 产线投资仍处于高峰，但LCD 投资额有所减少。公司依靠持续向中前段检测设备拓展，实现自身稳定增长；就新业务而言，公司积极布局半导体和新能源测试设备，前期投入大，在营收仍较少的背景下不免侵蚀短期利润。但目前两项业务都已取得突破，期待后续随着半导体+新能源业务获得正回馈之后，公司整体利润规模有望提升。判断公司2020-2022 年收入分别为27.48/37.78/49.45 亿元，归母净利润分别为3.79/5.93/7.74 亿元。给予公司71.7 元目标价，维持“买入”评级。

    风险因素：半导体设备技术研发风险、模组段设备竞争加剧的风险