公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量，业绩进入高速成长期，我们维持2020-2022 年EPS 预测为0.80/1.42/2.00 元/股，维持目标价46元，维持“买入”评级。

    　　2020 年前三季度归母净利润同比增长84.77%。2020 年前三季度公司实现营收9.83 亿元，同比+32.36%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+84.77%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比+109.98%。其中2020 年Q3 单季度实现营收4.37亿元，同比+41.45%，环比+46.89%；实现归母净利润0.52 亿元，同比+65.35%，环比+142.40%。2020 年前三季度公司销售大幅增长，主要系太阳能背板膜、复合膜及量子点膜订单增长所致。

    　　2020 年前三季度四费费用率降低1.62pcts，现金流整体向好。费用率方面，公司前三季度销售、管理、财务、研发费率分别为3.04%/11.28%/2.44%7.44%，较上年同期变动-0.59/0.02/-0.68/-0.37pct；四费费用率合计24.20%，较上年同期降低1.62pcts。现金流方面，2020 前三季度经营活动产生的现金流净额为0.92亿元，较上年同期的-0.28 亿元有大幅改善。

    　　光伏背板膜表现亮眼，全面布局打造功能性薄膜平台。新品的快速量产及销售体现了公司领先的技术工艺及先进的生产管理水平及极强的拓展下游市场的能力。公司在保持光学膜行业领先地位的同时，于2017 年进入到具有高增长潜力的光伏背板膜领域，成立了光伏事业部。目前光伏背板膜产品已顺利实现量产及销售，TPO 等背板产品实现高速增长，双面电池用背板、反光条等产品实现大规模量产，实现向多家组件行业龙头企业交货。此外，公司在LCP 材料、OLED材料、PET 基膜、硅基OLED 微型显示技术等领域亦有投资布局。公司将继续积极拓展新产品的研发及市场开拓，深耕产业链。后续发展中，公司将基于核心涂布技术，横向拓展新品，打造功能性薄膜平台。

    　　把握显示上游材料国产替代机遇，量子点膜、复合膜快速放量。作为国内较早从事显示用光学膜研发、生产和销售的企业，公司自成立以来通过自主研发、设备改造及工艺创新，较早突破技术壁垒，实现了扩散膜、增亮膜的量产，也是国内实现量子点薄膜、复合光学膜稳定量产供货的少数公司之一，产品品质处于国际领先水平。公司的量子点膜已经顺利通过冠捷、BOE、TCL、海信、微鲸、PPTV、SONY、联想等多家公司的验证，对部分客户已开始稳定量产出货。公司高度重视复合膜及量子点膜等高端光学膜的研发、更新，积极与下游客户合作Mini-LED等新型显示技术下新品光学膜的开发、应用推广及量产交付。

    　　风险因素：下游需求萎缩；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；原材料价格波动。

    　　投资建议：公司量子点膜、复合膜、太阳能背板膜等新产品持续放量，业绩进入高速成长期，我们维持2020-2022 年EPS 预测为0.80/1.42/2.00 元/股，维持目标价46 元（对应2020 年58 倍PE），维持“买入”评级。