乐心医疗公布年报，收入创新高，利润整体承压乐心21 年营收18.2 亿（YoY:+36.2%）；归母净利润887 万元（YoY:-87.4%），符合此前预告。2021 年公司各业务线及整体销售实现较快增长，营收创历史新高；利润下滑主因：1）缺芯、原材料涨价、能源短缺及全球物流不畅使生产成本大幅攀升；2）公司海外业务收入占比达63.3%，人民币升值对利润影响较大；3）研发投入同比大幅提升。展望22 年，我们看好公司紧抓医疗健康IoT 及数字医疗黄金发展机遇，维持营收稳健增长，同时净利润有望在外部扰动消除、降本增效及产品结构优化下实现底部反弹。我们预测公司22-24年EPS 为0.54/0.87/0.97 元，考虑到公司战略转型与盈利修复需要一定时间，利润增速稳定性与行业龙头相比较弱，基于23 年估值给予乐心17.1x PE（可比公司Wind 一致预期均值：17.6x），维持目标价14.91 元，维持买入评级。

    　　2021 年智能可穿戴业务营收翻倍，关注2022 年公司盈利能力修复收入端，21 年公司各项业务收入均实现稳健增长，其中智能可穿戴在大客户需求驱动下实现翻倍成长；利润端，由于原材料和物流成本上升，各项业务毛利率均有所下滑，综合毛利率同比-6.5pp。分业务看，21 年家用医疗产品营收7.6 亿元（YoY:+10.4%），毛利率同比降5.4pp；智能可穿戴产品营收7.2 亿元（YoY:+102.6%），毛利率同比降5.8pp；家用健康产品营收3.5 亿元（YoY:+21.5%），毛利率同比降3.5pp。公司22 年有望通过内部经营提效以及战略聚焦，优化客户、产品结构，改善盈利能力。

    　　“健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，看好公司长期成长潜力在全球人口老龄化加剧、流行疾病席卷及《健康中国2030 规划纲要》《“十四五”医疗装备产业发展规划》出台的催化下，健康IoT 与数字医疗黄金十年已至。根据年报，乐心坚持“健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，已逐渐完善产业布局。在健康IoT 方面公司拥有全面的多维体征检测产品线，其中医疗级健康手表、电子血压计、脂肪测量仪、心贴已获二类医疗器械认证；与伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等巨头建立了长期稳定的合作关系。目前，海外远程医疗需求旺盛，乐心将战略聚焦远程健康管理业务（RPM）为海外龙头客户提供健康管理设备，我们认为有助于公司提升市占率及利润空间。

    　　维持目标价14.91 元，维持买入评级

    　　我们看好公司在健康IoT 与数字医疗赛道的长期成长前景。但考虑到目前缺芯、疫情、成本上涨等因素仍持续，下调22 年归母净利润预期至1.16 亿元（前值1.34 亿）；随着优化业务组合、加强管控、推进模块化等措施生效，公司盈利有望在中长期逐渐修复，给予23/24 年归母净利润预期1.86/2.07亿元。给予公司23 年17.1 倍PE，维持目标价14.91 元，维持买入评级。

    　　风险提示：健康IoT 市场竞争加剧；疫情造成全球 3C 需求下滑风险。