外部不利环境及汇兑等因素导致4Q21 净利润承压乐心21 年营收预计17～19 亿元，同比增长27.2%～42.1%；预计归母净利润800～1,200 万元，同比下降82.9%～88.6%（据此前发布的预告）。公司21年营收保持高增长，主要受益于新市场/新客户拓展顺利，各条业务线尤其远程健康管理（RPM）营收实现较快增长；公司21 年受到缺芯、成本上升和汇兑影响，净利润短期承压。展望22 年，我们依旧看好公司紧抓医疗健康IoT 及数字医疗黄金发展机遇，聚焦大客户，实现营收稳健增长，同时净利润有望在外部扰动消除、内部降本增效及产品结构优化下实现底部反弹。我们预计21/22/23 年EPS 为0.05/0.62/0.85 元（前值：0.55/0.75/0.98 元），考虑公司传感器优势及健康IoT 布局前瞻性，给予22 年24 倍PE 估值（可比公司Wind一致预期均值：23.1x），维持目标价14.91 元，维持买入评级。

    Q4 单季度营收维持高位，看好22 年公司经营效率改善及盈利能力修复4Q21 乐心营收预计5.2 亿元（YoY: 7.0%, QoQ: 9.6%），有望突破4Q20 创历史新高；4Q21 归母净利润预计-2,847 万元（均以预告中值测算）。我们认为Q4 及全年归母净利润同比下滑主因：1）原材料缺货涨价、物流不畅等不利因素致毛利率同比承压（2021/4Q21 净利率下滑4.7/8.9pct）；2）人民币升值，汇兑因素拖累公司利润（1H21 公司海外业务营收占比60.7%）；3）研发投入同比大幅提升。展望22 年，随着外部不利环境逐渐缓解，公司有望通过内部经营提效实现成本优化，并聚焦核心客户，实现毛利率提升。

    医疗健康IoT 行业迎来黄金发展期，医疗级消费电子龙头将持续受益21 年12 月28 日，工信部、卫健委等多部门联合颁发《“十四五”医疗装备产业发展规划》，提出支持智能医疗设备发展，并将推进“5G+医疗健康”

    和居家社区、医养康养一体化等新模式建设。我们认为在人口老龄化加剧、全球流行疾病及《规划》等政策催化下，医疗级消费电子、家用健康产品与RPM 需求将持续提升。据IDC 预测，全球智能穿戴产品出货量2026 年将达1.47 亿部，对应21-26 CAGR 12.7%。公司家用医疗产品和智能可穿戴产品具备医疗认证资质、传感器研发实力及交付能力优势，并将持续研发投入强化核心竞争力，我们看好行业需求高景气下公司具备的营收增长弹性。

    维持目标价14.91 元，维持买入评级

    我们持续看好公司在医疗健康IoT 与数字医疗赛道的成长前景，但考虑到21 年上游不利因素传导、产品结构调整等原因影响公司毛利率，以及汇率变动对费用等影响， 我们将21/22/23 年归母净利润预期下调至0.10/1.34/1.82 亿元（前值：1.18/1.61/2.10 亿元）。我们给予22 年24 倍PE 估值，维持目标价14.91 元，维持买入评级。

    风险提示：健康IoT 市场竞争加剧；疫情造成全球 3C 需求下滑风险。