19 年业绩符合预期，1Q20 开启高增长趋势，维持买入评级公司发布业绩快报及一季报预告，19 年营收8.81 亿元(YoY 13.71%)，归母净利润3058 万元(YoY 27.35%)，贴近预告范围3001.98-3722.46 万元下限，主要系股权激励费用拖累，基本符合我们预期。公司预计1Q20 归母净利润468.64-542.64 万元(YoY 90-120%)，超出市场预期，全年高增长趋势初显。我们认为，在海外疫情蔓延之际，公司智能血压计等医疗级产品需求有望持续增长，在线诊疗及云服务相关业务受益于国内政策推动，ODM/JDM/EMS 业务受益于国内3C 品牌的健康IoT 生态建设，维持20-21年0.49/0.76 元EPS 预期，目标价上调至23.59-24.58 元，维持买入评级。

    在线诊疗发展加速，公司已实现产品、用户及第三方健康服务的无缝链接国内在线诊疗行业在疫情中加速发展：据央广网讯，2 月23 日上海医保局推出“医保12 条”措施，支持“互联网+”医疗服务试行纳入医保支付；上周北京医保局、卫健康委联合发文制定互联网复诊项目及价格。公司从11 年开始云平台的研发，并成功推出了“乐心运动”、“乐心健康”、“乐心医生”等产品，现已实现硬件产品、用户以及第三方健康服务的无缝链接。

    据公司官网讯，乐心在2 月6 日联合“微医”平台，集结全国万余名医生开设线上问诊专区，在2 月10 日联络中山红十字会意愿协助湖北省前线医院、中山市第二人民医院搭建乐心医疗远程患者检测管理系统（RPM）。

    子公司心电图机入选疫情急需器械推荐榜，彰显公司在心电监测的竞争力根据公司官网讯，为配合国家卫健委疫情防治工作需要，中国医学装备协会分别于2 月15 日和2 月20 日公布了第一批和第二批急需医疗器械目录，乐心控股子公司瑞康宏业的12 道、18 道心电图机上榜，由此可见公司在医疗级心电监测的技术领先性。而公司将医疗级心电监测与3C 可穿戴产品相结合的乐心手表H1 于去年成功面市，公司现已与国家三甲医院心电科达成合作，专家会根据用户的心电图和基础信息出具署名的解读报告。

    健康IoT 行业趋势兴起，公司的医疗级资质形成差异化竞争力在苹果iWatch 引领下，可穿戴日益重视健康监护和运动监测功能，与此同时，伴随华为1+8+N、小米手机+AIOT 等品牌厂商品类扩张战略的展开，以智能体脂称、智能可穿戴、智能血压计等为代表的健康IoT 方兴未艾。

    根据18 年年报，公司全系列产品具备中/美/日/韩/欧盟等地的医疗认证资质，安全性和精密度达到国家二级医疗仪器的标准，在健康IoT 兴起过程中有望实现自有品牌终端及品牌客户ODM/JDM/EMS 业务的快速增长。

    看好公司基于医疗级资质和3C 量产经验发力健康IoT，维持买入评级我们维持对公司20-21 年0.49/0.76 元EPS预期，参考行业20 年平均41.15倍PE 估值，考虑公司在医疗级可穿戴、在线诊疗行业的发展新机遇以及公司医疗级检测设备在海外疫情蔓延期间较强的收入稳定性，给予公司20年48-50 倍PE，目标价上调至23.59-24.58 元，维持买入评级。

    风险提示：健康IoT 市场竞争加剧；TWS 耳机业务增速低于预期。