银行实物流转内控风险领先供应商。公司主营业务为基于银行现金、票据、印章等实物流转内控风险管理整体解决方案。公司是国内最早拓展银行业实物流转内部控制风险管理市场的专业公司之一，基于该领域的内部操作风险特点和管理要求率先开发银行自助设备现金管理系统、银行现金流转内控系统以及银行印章管理系统等在内的系列产品。根据公司年报，2016 年公司实现营业收入2.18 亿元，同比增长28.1%，归属于上市公司股东净利润为7886万元，同比增长11.1%，扣非后归母净利润为7530 万元，同比增长18.4%。

    　　业绩稳健增长的影响因素包括：（1）国内主要商业银行持续推进信息化、集约化建设；（2）公司主要产品银行自助设备现金管理系统，销售规模进一步扩大至16442 万元，同比增长50.2%；（3）公司客户多元化趋势进一步增强，大客户收入占比进一步下降。

    　　银行实物流转内控风险管理行业：市场规模有望继续增长。银行实物流转内控风险管理，主要是针对现金、贵金属、有价单证以及重要凭证等重要实物在营业网点、自助终端、金库以及客户等不同责任主体之间的流转过程中；以及印章使用过程中存在的内部操作程序不完善、操作人员差错或舞弊等现象，通过集成运用相关技术对风险进行有效控制。行业市场容量主要取决于两个因素：银行对相关产品或服务的需求数量以及对应的市场价格。需求数量的测算基于中国商业银行现有的营业网点和ATM 终端的保有量及其增长趋势。公开数据显示，2015 年，我国银行实物流转内控风险管理行业市场容量存量规模约为60-80 亿元，2016-2020 年每年新增的市场容量有望超过10亿元。行业规模有望逐步得到释放。

    　　针对银行提供：自助设备现金管理系统+现金流转内控系统+上门服务系统+印章管理系统。（1）银行自助设备现金管理系统，针对商业银行自助设备终端加配钞等业务中自助设备存放现金的下柜门开启、闭合等操作的内控风险管理需求。主要产品包括：动态密码锁、密码生成主机、PDA、智能钥匙等及管理软件、嵌入式软件。（2）银行现金流转内控系统，针对商业银行营业网点现金调缴、寄库等业务，满足现金、票据等实物流转过程中封箱操作的内控风险管理需求。主要产品包括：卡封信息数据片、管理锁、柜员锁等及管理软件、嵌入式软件。（3）银行上门服务系统，针对营业网点上门收/送单证、票据等业务过程中的封箱、交接等操作的内控风险管理需求。主要产品包括：智能款箱、PDA 等及管理软件、嵌入式软件。（4）银行印章管理系统，针对银行柜面和后台部门印章使用操作的内控风险管理需求。主要产品包括：

    　　印控仪及管理软件、嵌入式软件。

    　　覆盖客户数量持续增长，奠定未来发展基础。公司客户涵盖国内国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村信用社及外资银行等。公司的银行客户数量持续增长，截至2016 年6 月末，公司银行客户数量达到1068家。目前，公司银行自助设备现金管理系统已在农业银行、交通银行、建设银行系统范围内实现销售。公司银行现金流转内控系统截至报告期末的主要客户包括五大国有商业银行、全部股份制商业银行和中国邮政储蓄银行等全国性商业银行，以及部分城商行和农村银行等。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在银行实物流转内控行业深耕多年，产品和客户基础坚实。我们预计，公司2017-2019年的EPS 为1.23/1.54/1.88 元，参考同行业可比公司，给予公司2017 年PE 115 倍，6 个月目标价为140.90 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。产品的客户拓展低于预期的风险，毛利率下滑的风险。