事件描述

    　　佳发教育发布2025 年三季度报告，公司2025 年前三季度实现营业收入3.40 亿元，同比增加0.44%；实现归母净利润0.49 亿元，同比减少3.26%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比减少10.75%；实现经营性现金流净额0.26 亿元，同比增长132.96%。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力产生新一轮成长曲线。

    　　事件评论

    　　公司单季度营收季节波动。公司2025 年Q3 单季度实现营收0.66 亿元，同比减少14.90%；实现归母净利润0.08 亿元，同比增长4.36%；实现扣非归母净利润0.05 亿元，同比减少32.99%。该波动主要系一般Q2 为中高考项目确收期，Q4 为学校项目确收期，Q3 如果没有特定的项目一般为淡季。

    　　中国教育信息化领域围绕人工智能的政策部署密集出台，“AI+教育”逐步进入普及阶段，公司智慧教育业务有望长期受益。公司以“1+4+N”创新业务体系为支撑，智慧教育业务主要包含英语听说、体育教育、理化生实验、高等教育信息化四类。公司积极推进“AI+”战略，2025 年推出英语教育子品牌“灵语通”，为师生提供贯穿课前预习、课中互动、课后练习的AI 智能体工具集；体育教育方面积极推进“AI 新体考”产品拓展，在2025 年全国初中学业水平测试体育与健康考试中为全国14 个省份、200 万+考生、40+考试项目提供服务支持，累计测试次数达到上亿次；高等教育信息化方面与重庆师范大学联手，共同打造AI 大模型赋能高等教育的创新路径。

    　　智慧教育业务不断推新，加强生态合作持续渗透。公司智慧教育产品包括英语听说、体育教育、理化生实验室等新产品及高职高教领域市场，随着各条产品线的逐步推广及AI 赋能，智慧教育有望给公司带来未来增量。2025 年9 月，中国移动联合公司的体育教育AI产品联袂亮相第十一届亚洲教育装备博览会取得好评。同月，公司作为华为在教育考试领域的核心合作伙伴应邀出席第十届华为全联接大会，公司与华为联合打造的智能巡考解决方案，融合AI 视觉识别、物联网与大数据技术，构建全覆盖的“智能监考网”，实现对考生、群体及监考员异常行为的秒级识别与预警，该产品于2025 年高考期间实现规模化落地。2025 年11 月，公司首发理化生实验3 系终端产品，采用轻量化设计减少建设成本和部署难度，开启实验室新“生产力”。11 月，公司的AI 英语听说解决方案实现了关键性战略突破，在黑龙江省的佳木斯、齐齐哈尔、牡丹江、大兴安岭等多个地市成功完成规模化部署。此次进驻，标志着公司在东北核心市场的进一步开拓。

    　　作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。

    　　当前基本面虽然有所承压，但AI 助力新业务及新产品有望带动公司转型。预计公司2025~2027 年营收分别为4.75/5.54/6.80 亿元，归母净利润分别为0.95/1.15/1.79 亿元，对应PE 分别为50/41/26 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策落地不及预期；

    　　2、产品进展不及预期。