事件描述

    　　佳发教育发布2024 年三季度报告，公司2024 年前三季度实现营业收入3.38 亿元，同比减少22.47%；实现归母净利润0.50 亿元，同比减少56.62%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比减少56.16%；实现经营性现金流净额0.11 亿元，同比减少87.93%。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力产生新一轮成长曲线。

    　　事件评论

    　　受市场及宏观环境等因素影响，Q2 以来基本面持续承压。公司2024 年Q3 单季度实现营收0.78 亿元，同比减少40.67%；实现归母净利润0.08 亿元，同比减少72.80%。相较于Q1 营收利润高增速，Q2 开始呈现同比下滑趋势延续到Q3，主要系教育考试标准化考点产品及整体解决方案业务面对复杂多变的市场及宏观经济，部分项目落地不及预期。公司业绩还受到摊销员工持股计划费用影响，公司2024 前三季度管理费用为6431.59万元，同比增长49.68%；公司2024 年前三季度毛利率为56.19%，同比提升3.77pct，盈利质量有所提升。

    　　智慧教育业务逐步拓展，AI 产品C 端已经初步落地。公司智慧教育产品包括英语听说、体育教育、理化生实验室等新产品及高职高教领域市场，随着各条产品线的逐步推广及AI赋能，智慧教育有望给公司带来未来增量。公司商业模式由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式；客户群体由G、B 端向C 端拓展。智慧体育业务在2024 年全国初中体育考试中，公司“AI 新体考”得到大规模应用，助力全国85 区县实现体育考试全程数字化管理，覆盖300+考点，50 万+考生，累计测试次数达到800 万+。9 月，华为与公司签署合作协议，共同探索和推进智慧教育的发展。

    　　作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。

    　　当前基本面虽然有所承压，但AI 助力新业务及新产品有望带动公司转型。预计公司2024~2026 年营收分别为6.71/8.61/10.77 亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31 亿元，对应PE 分别为32/24/19 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策落地不及预期；

    　　2、产品进展不及预期。