事件描述

    　　佳发教育发布2024 年半年度报告，公司2024 年H1 实现营业收入2.60 亿元，同比减少14.66%；实现归母净利润0.43 亿元，同比减少51.56%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同比减少51.12%；实现经营性现金流净额0.43 亿元，同比减少53.36%。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI 助力产生新一轮成长曲线。

    　　事件评论

    　　受市场及宏观环境等因素影响，Q2 以来基本面承压。公司2024 年Q2 单季度实现营收1.46 亿元，同比下滑38.33%；实现归母净利润0.36 亿元，同比下滑57.26%。相较于Q1 营收利润高增速，Q2 呈现同比下滑趋势，主要系2023 年Q2 安检门等业务开始放量，单季度营收及利润为近几年高基数，叠加今年上半年面对复杂多变的市场及宏观经济，部分项目落地不及预期。公司业绩还受到摊销员工持股计划费用影响，公司2024H1管理费用为4322.72 万元，同比增长89.59%；根据资本公积科目中的其他资本公积增加额，摊销费用数值约为1653.65 万元，加回后2024H1 利润可达5900 万元以上，同比下滑幅度缩窄。公司2024H1 毛利率为54.89%，同比提升1.81pct，盈利质量略有提升。

    　　下半年核心关注智慧教育业务拓展及AI 产品C 端落地情况。公司2024 年H1 教育考试标准化考点产品及整体解决方案业务实现营收1.74 亿元，同比减少24.39%，毛利率为60.18%，同比增加2.88pct；智慧教育产品及整体解决方案业务实现营收0.57 亿元，同比增长14.35%，毛利率为43.87%，同比增加1.05pct。公司智慧教育产品包括英语听说、体育教育、理化生实验室等新产品及高职高教领域市场，随着各条产品线的逐步推广及AI赋能，智慧教育有望给公司带来未来增量。公司商业模式由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式；客户群体由G、B 端向C 端拓展。2023 年12 月公司宣布C 端产品AI 英语学习助手已进入内测阶段，计划在2024 年下半年正式面向市场推出，有望带来新的增量曲线。

    　　作为国内教育信息化的开拓者，公司凭借常年高质量且稳定的产品交付赢得了业内客户的一致好评。公司是国内最早从事智慧考试业务的企业，已在行业内形成自主品牌优势。

    　　当前基本面虽然有所承压，但AI 助力新业务及新产品有望带动公司转型。预计公司2024~2026 年营收分别为6.71/8.61/10.77 亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31 亿元，对应PE 分别为23/17/14 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策落地不及预期；

    　　2、产品进展不及预期。