核心观点：

    　　以标考为基，拓展智慧教育新场景。公司成立于2002 年，深耕教育信息化二十载，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，推出覆盖各类考试和K12、高教职教教学场景的综合解决方案。公司收入端和利润端回暖。公司以软硬件结合产品为主，毛利率稳定在较高水平。

    　　教育信息化新机遇，重要参与者地位稳固。教育信息化政策红利持续释放，硬软件解决方案空间广阔，据弗若斯特沙利文测算，中国教育信息化市场总收入预计2023 年将达5573 亿元。市场格局方面，标考行业竞争格局集中，公司份额稳居第一。公司是市场上少有的能够提供完整的区、校智慧教育整体解决方案和顶层设计厂商之一。

    　　标考建设持续更新升级，布局“AI+”教育应用。1.作弊防控需求率先落地，智能安检门迎市场机遇。2023 年是高考首次要求启用智能安检门，2022 年部分研究生考试也使用了公司的智能安检门，市场空间广阔。2.持续推动“AI+”教育战略，与腾讯、华为合作，发布自研的“灵汩教育大模型”。3.公司AI 产品矩阵不断升级。（1）基于大语言模型AI 基座，打造新一代英语解决方案。（2）打造理化生实验AI 解决方案，赋能初中实验教考场景。（3）基于自有的“AI 鹰眼技术”推出体育教育AI 解决方案。目前公司已推出AI 英语学习助手内测版。借鉴Duolingo 的成功经验，公司有望打开2C 业务成长空间。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.50/0.67/0.9 元/股。考虑到公司作为标考信息化领军者，英语口语AI产品有望打开公司2C 业务成长空间，给予公司2024 年35X PE，合理价值为17.52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。教育信息化政策落地不及预期；下游终端用户预算及采购计划的不确定性；智慧教育新产品推广不及预期；行业竞争加剧。