23Q2 收入2.4 亿同增53%，归母净利0.85 亿同增55%公司发布半年报，23Q2 收入2.4 亿同增53%（Q1 同减26%），归母净利0.85亿同增55%（Q1 同减77%）；23H1 收入3.1 亿同增24%，归母净利0.88 亿同增26%，经营现金流净额0.93 亿同增413%。

    　　分产品，23H1 标准化考试收入2.3 亿同增28%，占总76%，其作为公司核心业务。在市场和政策推动下，作弊防控系统、安检门需求加快提升，并在全国21 个省份落地，获得客户认可。

    　　智慧教育收入约5000 万同增4%，占总16%，系下半年通常为行业旺季，公司已筹备多款B 端C 端优质产品，全年表现可期。

    　　23H1 毛利率53%同减3pct，归母净利率29%同增0.6pct23Q2 公司毛利率53.7%，同比减少4.8pct；23H1 毛利率53.1%，同比减少3.3pct；分产品，标准化考场毛利率57.3%，同比减少2.4pct；智慧教育业务毛利率42.8%，同比减少0.2pct。

    　　23Q2 公司归母净利率35.7%，同比增长0.4pct；23H1 归母净利率28.9%，同比增长0.6cpt。23H1 公司期间费率有所减少，销售/管理/研发/财务费率及同比分别为10.7%（yoy-0.5pct）、7.5%（yoy+0.2pct）、7.1%（yoy-1pct）、-2.8%（yoy+0.2pct）。

    　　英语听说切入C 端市场，智慧教育下半年业绩有望释放近年来国务院、教育部等多项文件要求考生能够根据提示进行口头表达、创造条件组织英语口语考试，英语听说人机对话考试被越来越多的省份采纳和推广，已成为未来英语考试改革的必然发展趋势。

    　　公司积极推进先进技术与公司业务的深度融合，基于大语音模型AI 基座对产品升级，英语听说智能方案在国内当前技术领先，能为学校减轻建设压力，满足英语教育考学评练测全场景新生态，并同时为客户提供购买服务、购买产品、租赁等个性化服务模式。

    　　23H1 英语听说方案在安徽、浙江、四川等省下属7 个区域落地，大幅提升考试实施、命题制卷、阅卷评分”等环节效率：其中考试时间减少84%，制卷时间缩短80%，阅卷时间缩短67%。同时，考试平台承建为公司后续推广平台下到校端和C 端用户的英语口语学评练测场景提供入口优势。

    　　此外，23H1 公司中标成都5 个区域智慧教育相关平台建设，多款基础教育产品在全国9 个省份实现销售，高职高校产品在近20 所高职高校落地；由于用户通常于年初制定年度预算及采购计划，下半年多进行招标程序及项目实施，或迎来业绩释放。

    　　我们认为公司本轮变化不仅在于标考新周期带动业绩释放，更重要是在于深度明确业务重点、英语听说全套方案已在全国7 个领域落地；以B 端考试切入C 端或是当前最为有效的突围方式及应用大模型路径，同时对B 端公司来说业务空间及估值体系面临重构；当前大模型等主题已进入落地阶段，佳发有望率先兑现，英语听说推广后对业绩增厚及未来成长性或有显著带动效应。

    　　智慧招考龙头优势领先，受益于防作弊需求安检门放量公司是国家标准化考点各子系统全部核心产品供应商，已形成自主品牌优势，参与200 多个地市标准化考点建设，先后承建国家端教育考试网上巡查系统、考试综合管理平台，承建多个省级综合考务平台，并以考试领域平台建设为基础，布局多个地市智慧教育平台，保持标考领域领先地位。

    　　23H1 公司智能安检门、作弊防控、身份认证、网上巡查等系列产品在全国29 个省（直辖市、自治区）；其中智能安检门产品既能实现手机精准高校检测，还支持一体化网上巡查、人脸识别绑定安检信息、安检情况多维度可视化展示，辅助决策管理者动态掌握安检趋势等优势。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑公司安检门等标考产品销售增长、英语听说c 端逐步落地带动新增量，我们上调公司盈利预测，预计23-25 年EPS 分别为0.4、0.6、0.8 元/股（23-25年前值分别为0.37、0.5、0.7 元/股），对应PE 分别为39、25、19x。

    　　风险提示：宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。