业绩概要：2020 年实现营收5.9 亿元，同比增长1.26%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长2.59%，扣费归母净利润2.03 亿元，同比下降0.11%，其中2020Q4 实现营收1.69 亿元，同比下降6.61%，归母净利润3771.59 万元，同比下滑24.33%，扣非净利润3271.31，同比下滑33.93%，每10 股派发现金红利2 元。

    　　标考业务增长稳健，智慧教育受疫情影响有所下滑。分业务看，标考业务实现营收3.8 亿元，同比增长8.61%，实现稳健增长，智慧教育及整体解决方案实现收入1.59亿元，同比下滑11.31%，主要受疫情影响，部分项目出现短期无法进校施工、项目延期、招投标延期等情况。

    　　毛利率略有波动，盈利能力保持平稳。运营业务实现营收1953.6 万元，同比下滑37.16%。标考业务毛利率57.53%（yoy-0.98PCTs）保持平稳，智慧教育由于自主产品占比提升毛利率降至36.84%（yoy-13.41%），整体毛利率降至48.47%（yoy-5.42PCTs）。销售费用率降至7.82%（yoy-1PCTs），管理费用率降至12.36%（yoy-0.82PCTs），净利率35.63%（yoy+0.46PCTs），盈利能力表现稳健。

    　　口语机考腾讯战略合作产品优势突出，累计服务超2 万人。政策引导下英语口语机考纳入中高考成为必然趋势，截至目前，北京、上海及广东高考已增加口语考试，另有9 个省份发文计划将口语考试纳入中考成绩。公司与腾讯联合研发的“新一代英语听说智能考试系统”于2020 年10 月发布，相较行业竞品更加轻量化且价格优势显著，使用场景有望扩展至日常训练及评测环节，报告期内，公司在多地区成功完成新一代英语听说智能考试系统试点工作，累计服务考生超2 万人次。

    　　智能体育测评具备先发优势，试点项目推进顺利。2020 年《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》凸显体考重要性，体考信息化需求有望释放。公司于行业内率先推出智能体育学科综合解决方案，案以机器视觉、可穿戴设备、大数据分析分别从教、学、练、评、考、研六个方面渗透体育学科建设和智能评测，满足考试院、管理者、老师、学生的不同应用需求。截止目前公司已在多地展开了AI 体育中考和体质健康检测模拟试点，在2021 年2 月中标青海省海东市平安区体育中考测评服务。

    　　智慧教育稳健恢复，三个课堂有望快速增长。利用标考建设优势，公司考教统筹业务稳步推进，帮助客户实现多系统的高效互用和统一管理，“三个课堂”建设联合锐取信息有望在2021 年取得高成长；生涯规划教育业务方面，公司江油及乐山生涯体验基地有望年内启动运营，为学生提供生涯规划课程以及志愿填报服务，贡献C端收入；2020 年公司智慧校园建设中标多项区域智慧校园建设项目，设计能力获得广泛认可。随着疫情影响逐步消除，智慧业务整体呈现稳健恢复趋势。

    　　投资建议。公司作为教育考试信息化龙头，在标考建设领域中拥有高市场份额，智能体育测评、英语口语机考业务有望驱动服务型收入快速提升，智慧教育呈现稳健恢复趋势。根据2020 年报情况，我们维持公司2021/2022 年归母净利润预测2.98/3.80 亿元， 并新增2023 年归母净利润预测4.74 亿元， 同增41.6%/27.5%/24.8%，现价对应PE 15/12/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：教育政策推进不及预期；教育IT 支出不及预期；市场竞争加剧风险，拖累公司整体利润率水平；技术人员流失风险。