事件

    　　公司发布2020 年三季报：2020 年三季度公司实现营收1.16 亿元，同增5.94%；归母净利润5440.9 万元，同降8.56%；扣非归母净利润5129.9 万元，同降11.11%；经营性现金流净额2057.5 万元，同增64.47%；EPS（基本）0.14 元/股，同降6.67%；ROE（加权）5.21%，较去年同期减少1.57 个百分点。

    　　简评

    　　三季度营收增速和去年同期比有所下降，系智慧教育业务短期调整所致。19Q3-20Q3 公司营收同比增速分别为37.5%、23.4%、29.6%、-4.4%、5.9%，其中2020 年前三季度智慧招考业务稳定增长，智慧教育业务受新冠疫情及十四五规划期影响，招投标及收入确认进度有所放缓。

    　　毛利率小幅下降叠加退税收入减少，净利率有所下滑。三季度公司毛利率52.0%，较去年同期减少4.0 个百分点，主要是业务结构变化所致。销售、管理、财务、研发费用率分别为7.5%、7.0%、-0.4%、7.1%，较去年同期分别变化-0.03、-1.0、-0.2、1.4 个百分点。公司其他收益1172.7 万元，较去年同期减少574.7 万元，主要是三季度增值税退税收入减少所致。受毛利率下降与其他收益减少影响，三季度公司净利率45.5%，较去年同期减少8.8个百分点。

    　　发布新一代英语听说智能考试系统，智慧招考业务持续发力。

    　　2020 年10 月23 日，佳发教育与好学网络、腾讯教育联合发布新一代英语听说智能考试系统。新系统涵盖制卷系统、考务系统、安全系统、考试系统、阅卷系统五大部分，实现了英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行，解决了英语听说考试多套试卷、多批次考试、专用考场建设成本高昂等问题，与新高考、新中考改革方面紧密结合。依托公司既有的学校网点布局与渠道能力，英语听说智能考试系统有望为公司智慧招考业务带来新的增长动力。

    　　智慧教育业务长期仍然值得期待。公司近年大力开拓智慧教育教育新业务，构建以“互联网+服务”为核心的教育生态应用体系，推出校园智慧服务一体化的教考统筹解决方案，建设学生生涯规划系统、常态化录播教室等，伴随新高考改革持续推进与后疫情时代教育信息化建设，公司业绩有望持续增长。

    　　盈利预测：预计2020、2021 年营收8.86、11.62 亿元，同增52.1%、31.1%；归母净利润3.02、4.05 亿元，同增47.5%、33.8%；对应PE 分别为 22、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智慧教育业务发展不及预期、标考建设放缓