事件：2020 年前三季度，公司实现收入4.21 亿元、同增4.8%，归母净利润1.

    　　73 亿元、同增11.2%，扣非后净利润1.70 亿元、同增10.8%。

    点评：

    标考收入稳定增长，智慧教育略有下滑。2020 年前三季度，标准化考点收入稳定增长，我们估计增速在25%左右；智慧教育部分收入确认不达预期，我们估计收入略有下滑。

    期间费用率控制良好，运营效率提升。2020 年前三季度，销售费用率同减1.

    　　12pct 至6.01%，管理费用率同减0.80pct 至6.03%，研发费用率同减0.60pct 至4.90%，财务费用率同减0.03pct 至-0.16%。

    新中高考改革驱动新需求。标准化考点方面，新中、高考改革带来英语口语机考的需求，多省市已在中、高考考试中正式实施英语听说考试，通过新建或改造学校机房的方式建设英语听说标准化考场，在考试期间作为听说考试专用环境，平时则作为学校普通机房使用，并辅助学校开展日常英语听说教学活动，公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”，实现了英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行，解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题，预计下半年正式向市场推广。智慧教育方面，着眼新高考，为学校及学生提供生涯测评、生涯课程等入校服务，积极推进江油市生涯规划中心建设，并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心。

    投资建议：标准化考点收入稳定增长，智慧教育部分收入确认不达预期。第二代标准化考点建设的推进，以及新中、高考改革带来的生涯规划需求有望驱动业绩不断增长。调整2020~22 年每股收益预测至0.63/0.85/1.15 元（前次预测为0.79/1.07/1.31 元），对应估值26x/19x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示：项目中标情况存在不确定性，生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。