业绩总结：2020H1，公司实现营业收入3 亿元，同比增长4.4%；归母净利润为1.2 亿元，同比增长23.6%。

    　　2020H1 公司业绩同比增速放缓，主要原因有：1）受疫情影响，2020Q1 出现客户短期复工受阻、部分项目延期招投标现象；2）原本Q2 期间的高考延期至7 月份举行等情况，导致公司业绩及回款出现短期季节性波动。

    　　智慧招考和智慧教育迎来窗口期，2020 年有望实现“双加速”。1）智慧招考：

    　　截至2019 年，公司先后中标国家教育考试综合管理平台，广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等，承建的省级平台已扩大至6 个。在政策明确要求2021 年高考前完成高考标准化考点建设、2023 年前完成学业水平考试标准化考场建设的背景下，我们预计2020 年公司智慧招考招标量有望加速上涨。

    　　2）智慧教育：受疫情深度影响，2020 上半年国内在线教育渗透率大幅提升。

    　　疫情期间，教育信息化有效支撑了近3 亿师生开展在线教学，为疫情防控作出重要贡献。为响应国家的倡导和需求，确保学生“停课不停学”，疫情期间公司向各省市的学校提供了免费在线课堂服务，帮助学校打造网络直播教室。此举有助于公司提升品牌影响力，拓宽公司考教业务的覆盖广度。疫情期间的在线课堂有望促进教育信息化产品使用步入常态化，带动K12 学校和高校对在线教育需求增加。公司智慧教育业务将直接受益，预计订单量有望实现加速增长。

    　　牵手腾讯云计算，为加码教育信息化增强技术基础。2020 年4 月28 日，公司与腾讯云计算共同签署了《战略合作协议》，双方决定互相视对方为国内教育市场的重要战略合作伙伴，在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作，意在实现双方优势互补和互利共赢。本次合作一方面有助于公司英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品的推广以及智慧教育市场的拓展，另一方面则有利于公司借助腾讯云的数据和算力优势，实现在教育信息化领域的延伸。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.79 元、1.10 元、1.40 元，未来三年归母净利润的复合增长率将保持35%以上。首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：第二次标考业务景气度不达预期；智慧教育业务拓展或不及预期；行业竞争加剧。