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    2020 年8 月17 日，佳发教育发布2020H1 业绩公告，公司2020H1 实现营收3.05 亿元，同比增长4%，归母净利润1.18 亿元，同比增长24%。

    点评

    佳发教育2020H1 实现营收3.05 亿元/+4%YOY，归母净利润为1.18 亿元/+24%YOY，毛利率为54.5%/+1pct，归母净利率为38.8%/+6pct，销售费用率5.5%/-2pct，管理费用率5.7%/-1pct，持续推进降本增效，费用率进一步改善。单季度来看，2020Q2 实现营收2.07 亿元/-4%YOY，归母净利润为0.91 亿元/+14%YOY ， 毛利率为54.9%/+1pct ， 归母净利率为43.9%/+7pct，营收小幅波动主要由于疫情影响导致客户短期复工受阻、部分项目延期招投标、高考由往年的6 月份延期至7 月份带来的业绩及回款短期季节性波动。

    分业务情况：2020H1 智慧招考业务实现营收2.17 亿元/+3%YOY，占总收入比重为71%，智慧教育业务实现营收0.67 亿元/+4%YOY，占比22%，运维收入0.14 亿元/+85%YOY，占比5%，其他收入0.07 亿元/-29%YOY，占比2%。

    公司主要增长点来源于：智慧招考业务——①标准化考点建设从单系统到平台+多个子系统，单教室产值有望增加，佳发教育承建国家教育考试综合管理平台并已成功交付，省级综合考务平台占有率市场第一，在继续建设地市级、区县级平台标准化考点具有一定的入口优势；②高中学业水平考试、中考、人社考试标准化考场对标准化考点有新增需求；③英语口语机考产品（联合腾讯研发的“新一代英语听说人机对话系统”预计将于今年下半年进入市场）、高考无纸化体检、智能试卷流转等新产品存在新机遇。智慧教育业务——①考教统筹业务与标考业务有协同性；②高考改革带来了对生涯规划、走班管理、综合评价等系统的需求，公司计划重点打造生涯体验中心，TO G/B 端向学校、政府提供面向师生的培训服务，TO C 端向学生提供职业咨询、实践研学等服务；③教育信息化2.0 持续推进，为智慧校园业务发展提供动力。除此之外，与腾讯达成战略合作关系有望为公司在产品研发、市场推广、用户服务等多方面带来积极影响。

    投资建议：我们预计20-22 年公司归母净利润为2.99/4.02/5.30 亿元，同比增速分别为46%/35%/32%，对应pe 为32/24/18 倍，维持买入评级。

    风险提示：竞争加剧、政策风险、疫情影响、质押风险（第一大股东质押比例为65%）等。