事件

    公司发布2020 年半年报：2020 年上半年公司实现营收3.05 亿元，同增4.40%；归母净利润1.18 亿元，同增23.55%；扣非归母净利润1.19 亿元，同增24.05%；经营性现金流净额为5005.1 万元；上半年ROE（加权）为11.99%，较去年同期提升0.06 个百分点。

    简评

    新冠疫情影响下，上半年标考项目建设和招标采购有所推迟。

    2020Q2 单季度公司营收2.07 亿元，同降4.4%；归母净利润0.91亿元，同增13.5%，增速较上年同期减少77.8 个百分点。分业务看，2020H1 公司标考设备收入2.17 亿元，同增3.18%，去年同期同增43.77%；智慧教育产品及解决方案收入6696.1 万元，同增3.59%。上半年毛利率为54.5%，略有提升0.63 个百分点；得益于费率的下降，净利率达到37.87%，提升5.3 个百分点。近期，国内疫情已得到良好控制，预计下半年招标采购将回暖。

    新高考改革推进过半，身份认证及作弊防控系统建设将是下一步建设重点。按照相关政策要求，全国应在2021 年高考前完成高考用标准化考场升级换代建设，在2023 年前完成学业水平考试。

    受部分省份新高考改革推进放缓影响，相关标准化考场建设节奏有可能推迟，标考建设周期可能会拉长，相关收入增长的持续性更好。截至2020 年6 月底，高考用标准化考场中网上巡查系统换代已经完成过半，而子系统中的身份认证及作弊防控系统覆盖率仍较低，将成为接下来建设的主要目标。

    考教统筹、新高考和智慧教育业务未来发展潜力大，双轮驱动公司快速发展。除了标准化考点之外，公司近年大力开拓智慧教育教育新业务，如新高考和新中考改革带来了英语口语机考需求，口语考试成绩将纳入总分；职业生涯规划愈发受到社会和家长重视；教育部要求到2022 年全面实现“三个课堂”在中小学的常态化按需应用等。2020 年上半年智慧教育产品及整体解决方案收入占比达到22.0%，毛利率从去年同期的36.4%提升至上半年的50.25%。

    盈利预测：预计2020、2021 年营收8.86、11.62 亿元，同增52.1%、31.1%；归母净利润3.02、4.05 亿元，同增47.5%、33.8%；对应PE 分别为31、23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：标考建设不及预期，智慧教育产品需求不及预期。