核心观点

    　　佳发教育：国内优秀的智慧教育解决方案提供商。2002 年成立，2016 年在创业板上市，公司是教育信息化行业的先行者和领先者。公司产品主要包括“智慧招考”和“智慧教育”两大产品系列，遍布全国29 个省（直辖市、自治区），应用于上千个教育管理机构及上万所学校。标准化考点产品是公司主要收入来源，智慧教育业务是公司未来业绩的重要增长点。公司上市以来始终保持双位数增长，2020Q1 营业收入同比增长29.59%，净利润比上年同期增长74.94%。

    　　公司受疫情影响较小，年度经营计划和预算未发生重大变化。

    　　教育信息化，教育新基建。我们预计2023 年教育信息化投入有望超过5000亿元。第二轮标准化考点建设与第一轮相比量价齐升，空间有望超过150 亿元。

    　　标准化考点市场竞争格局相对集中且相对稳定，公司具有绝对竞争优势，智慧招考正在发力；智慧教育行业的竞争相对充分，具有自主研发能力专业服务公司在未来更具竞争优势。公司有望继续在智慧教育保持领先。和不同于其他A股上市公司，佳发教育专注于教育行业，彰显公司在教育领域竞争优势。和A股其他教育信息化公司相比，佳发教育ROE 较高。

    　　公司看点：（1）标准化考点建设稳步推进，全年整体订单情况无忧。凭借前期在标准化考点建设所积累的优势，在新高考改革所催生的智慧教育产品新需求下，公司具备竞争力，杠杆效应突显。（2）公司中标千万级项目，加码“智慧城市”。公司从智慧教育向智慧城市发展，有望打开经营天花板。（3）公司与腾讯云间全方位战略合作值得期待，腾讯的流量入口优势有利于公司智慧教育产品在C 端进行推广，同时公司和腾讯联合向B 端和G 端拓展业务。

    　　技术角度看，腾讯在大数据、云计算等方面的优势长期对公司产生深远影响。

    　　首次覆盖予以“增持”评级

    　　我们预计2020-2021 年公司营业收入分别为8.69、11.97、15.93 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为2.91、3.87、4.91 亿元。EPS 为0.73、0.97、1.23元/股对应当前股价为21.22 元，PE 分别为29.10X、21.92X、17.28X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）政府教育信息化投入不及预期；2）产业政策推动和执行低于预期；3）和腾讯云合作进度和效果不及预期；4）新领域开拓情况不及预期。