事件

    　　贝达药业发布2024 年半年报，上半年实现收入15.01 亿元（同比+14.22%），实现归母净利润2.24 亿元（同比+51.00%），实现扣非归母净利2.17 亿元（同比+144.98%）。业绩符合预期。

    　　收入稳健增长，创新药持续发力

    　　贝达药业已有5 款产品上市，上半年收入同比实现14.22%的增长，其中埃克替尼销量保持稳定，恩沙替尼、贝伐珠收入增长明显，贝福替尼、伏罗尼布在2023 年进入医保后快速放量。主要产品贝福替尼的1 线适应症于2023 年10 月批准上市，还未纳入医保，后续若该适应症完成医保谈判，对收入贡献有拉动作用。

    　　多箭齐发，研发项目丰富

    　　公司研发项目丰富。恩沙替尼1 线适应症已提交FDA 上市申请，创新药出海值得期待；CDK4/6 抑制剂BPI-16350 在HR+/HER2-乳腺癌的后线治疗上市申请已于2024年5 月获得NMPA 受理。肺癌领域，贝福替尼用于术后辅助临床处在III 期临床阶段，联合双抗的治疗处在I 期临床阶段。此外，眼科用药EYP-1901 玻璃体植入剂的pmCNV、wAMD 适应症获批开展临床，合作伙伴Eyepoint 在2024 年6 月宣布了DAVIO 2 的12 个月研究结果，约一半患者12 个月内无需进行VEGF 补救治疗。

    　　维持“增持”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为27.09/30.92/33.36 亿元，同比增速分别10.30%/14.14%/7.90%；基于研发费用率的下降我们调整预测，预计归母净利润分别为3.62/4.09/4.55 亿元，同比增速分别为4.15%/12.82%/11.21%，3 年CAGR为 9.35%，EPS 分别为 0.87/0.98/1.09 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：双抗项目研发不及预期；眼科药海外进展不及预期；恩沙替尼海外拓展不及预期